Hg
Décryptage des fonds Hg
Hg est une société de private equity spécialisée dans le logiciel, basée à Londres, qui déclare plus de 110 Md$ d'actifs sous gestion (site de Hg, relevé du 25/10/2026). RAUM : non disponible (conseiller exempté à la SEC). Les deux fonds matures Genesis de Hg dépassent la médiane du benchmark.
- Le métier (PE)
- Hg rachète surtout par LBO (rapport annuel 2025 de HgCapital Trust) des sociétés de logiciels et de services technologiques.
- La thèse
- Hg cible des systèmes critiques de secteurs très réglementés, avec une équipe interne de création de valeur.
- La performance
- Hg (série Genesis, deux fonds matures) : TRI net médian de 25,6 %, contre 16,0 % pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth ; multiple de 2,46x contre 1,85x.
- Le point de vigilance
- Hg se concentre sur le logiciel ; le consolidé repose sur deux fonds ; neuf fonds récents restent sans quartile.
TRI & multiples des fonds Hg
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 11 fonds de private equity de Hg (millésimes 2013-2025).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
* Données indicatives - millésime récent.
Analyse des fonds Hg : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 2 fonds matures de la série Genesis de Hg (Hg 7 et Hg 8, millésimes 2013-2017). Hors gammes Saturn et Mercury (présentées au tableau de performance) et fonds récents (millésimes 2020 et après). Périmètre limité à la série Genesis pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
| Métrique | Hg Genesis | Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 25,6% | 16,0% | +9,6 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 2,46x | 1,85x | +0,61x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 50% | 25% | +25 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 100% | 50% | +50 pts |
Périmètre : 2 fonds matures de la série Genesis (Hg 7 et Hg 8). Noms officiels : HgCapital 7 et HgCapital 8 Fund ; G7 et G8 de la série Genesis pour HgCapital Trust (rapport annuel 2025). Médianes des deux côtés : celle des deux fonds et, pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth (édition au 30/06/2026 : 1 032 fonds primaires, 25 investisseurs institutionnels publics américains), celle des médianes de leurs deux fenêtres. Multiple de Hg 7 : calculé sur les flux publiés par CalSTRS au 30/06/2025, caisse retenue, qui n'imprime pas de multiple. Les gammes Saturn et Mercury, dont aucun fonds du tableau n'est mûr, restent hors consolidé pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
Le TRI net médian de 25,6 % se situe 9,6 points au-dessus du benchmark (16,0 %). Le TVPI net médian, 2,46x, dépasse de 0,61x celui du benchmark (1,85x). Sur ce périmètre de deux fonds, Hg 7 se classe au-dessus de la médiane de sa fenêtre et Hg 8 dans le premier quartile de la sienne.
Évolution par Période
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|
| Fonds mûrs de la série (2013-2017) | Hg 7, Hg 8 (2 véhicules)Q2Q1 | 25,6% | 2,46x | Hg 7, clos à 2 000 M£ en 2013 selon la page « Built to last » de Hg, se classe en deuxième quartile de sa fenêtre 2012-2014. Hg 8 tient son closing final le 15/02/2017, au hard cap (communiqué de Hg du 16/02/2017) ; Pensions & Investments, qui cite ce communiqué, donne 2 500 M£. Il se classe en premier quartile de sa fenêtre 2016-2018. |
| Déploiement (2020-2025)* | Genesis 9, Genesis 10, Genesis 11 (3 véhicules)En cours | 17,4%* | 1,40x* | Genesis 9 (2020, 4 400 M€) et Genesis 10 (2022) publient des chiffres indicatifs ; la médiane porte sur ces deux fonds. Genesis 10 a atteint son hard cap de 6 750 M€ à la mi-avril 2023, selon l'article de PEI repris par Hg, sans closing final à la date de l'article. Genesis 11 (2025) n'a pas encore de performance publiée. Hors périmètre consolidé. |
* Données indicatives - valorisations non réalisées, millésimes trop récents pour être considérés comme probants.
Les médianes affichées par période sont les médianes de TRI et de TVPI des fonds de la période ; pour deux fonds, la médiane est la moyenne des deux valeurs. La médiane de la période Déploiement porte sur Genesis 9 et Genesis 10 ; Genesis 11 n'a pas de valeur publiée. Badges de quartile lus pour chaque fonds dans la fenêtre de trois millésimes centrée sur le sien.
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Deux fonds mûrs au-dessus de la médiane : Hg 8 (millésime 2017) se classe en premier quartile de sa fenêtre 2016-2018, avec un TRI net de 33,6 % et un multiple de 2,63x (PSERS, au 31/12/2025). Le TRI net médian de la série Genesis, 25,6 %, dépasse de 9,6 points celui du benchmark (16,0 %). Hg 7 (millésime 2013) se classe en deuxième quartile de sa fenêtre 2012-2014.
- Spécialisation et trois gammes : Hg investit dans le logiciel et les services technologiques, en général dans huit verticales (site de Hg, page Approach). Trois gammes se partagent les opérations selon leur taille : Saturn au-delà de 1 Md$ de fonds propres par opération, Genesis au-delà de 500 M€ et Mercury au-delà de 100 M€ (page Investors). Une équipe interne de création de valeur accompagne les directions des sociétés du portefeuille (page Approach).
- Capacité de levée : en 2020, Hg lève Saturn 2 (5 000 M$), Genesis 9 (4 400 M€) et Mercury 3 (1 300 M€), selon son Responsible Investment Report 2020/21 ; selon le même rapport, les trois fonds sont entièrement souscrits trois mois après leur lancement. L'article de PEI repris par Hg (« Built to last », 02/05/2023) fait état de 11 000 M$ levés pour Saturn 3, et du hard cap de 6 750 M€ atteint par Genesis 10 à la mi-avril 2023.
Points d'Attention
- Track record mûr limité à deux fonds : le consolidé repose sur deux fonds. Aucun fonds de Hg antérieur à Hg 7 ne figure dans les rapports des caisses de retraite utilisés pour cette fiche. Avec deux fonds, les médianes consolidées restent peu robustes.
- Concentration sectorielle : Hg investit dans le logiciel et les services technologiques, répartis en huit verticales (site de Hg, page Approach). HgCapital Trust range l'exposition exclusive à la technologie parmi ses risques principaux : une stratégie centrée sur ce secteur pourrait sous-performer, ou devenir plus volatile, si le sentiment des investisseurs envers le secteur se retourne (rapport annuel 2025 de HgCapital Trust).
- Fonds récents et changement d'échelle : les neuf autres fonds du tableau, de millésimes 2020 à 2025, n'ont pas encore de quartile ; leurs chiffres restent indicatifs, et Genesis 11, Saturn 4, Mercury 4 et Mercury 5 n'ont pas de taille publiée par une source primaire relevée. Dans la série Genesis, les tailles publiées vont de 2 000 M£ pour Hg 7 et 2 500 M£ pour Hg 8 à 4 400 M€ pour Genesis 9 et à un hard cap de 6 750 M€ pour Genesis 10. Les données publiques ne permettent pas d'isoler l'effet de la taille des fonds sur les rendements.
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature (consolidé) | Série Genesis, millésime ≤ 2019 | Hg 7 (2013), Hg 8 (2017) |
| Récent | Millésime 2020 et après | Hg Saturn 2 (2020), Hg Genesis 9 (2020), Hg Mercury 3 (2020), Hg Genesis 10 (2022), Hg Saturn 3 (2022), Hg Mercury 4 (2023), Hg Genesis 11 (2025), Hg Saturn 4 (2025), Hg Mercury 5 (2025) |
Quartiles de TRI calculés sur le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth. Le quartile porte sur la ligne du tableau de performance (caisse et date) ; il est fragile à moins de 0,5 point d'un seuil, ou si les caisses retenues par le benchmark le placent des deux côtés d'un seuil. Part de growth equity : 17,2 % (2012-2014) et 20,9 % (2016-2018). Millésime : année indiquée par Hg dans le tableau des engagements de HgCapital Trust (rapport annuel 2025) ; pour Hg 8, les documents de Hg ne donnent pas la même année (2017, année affichée ici, dans la présentation de Hg à l'Investor Day 2023 de HgCapital Trust, 2018 dans le tableau des engagements de HgCapital Trust). Les fonds de millésime 2020 et après à performance négative (TRI négatif, ou multiple inférieur à 1,0x sans TRI publié), ainsi que les lignes qui portent sur moins de 1 % de l'engagement appelé, affichent « n.s. » (non significatif), millésime et taille restant visibles.
Sources de données : Pennsylvania Public School Employees' Retirement System (PSERS), 31/12/2025 ; California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), 30/06/2025 ; Los Angeles City Employees' Retirement System (LACERS), 31/12/2025 ; California Public Employees' Retirement System (CalPERS), 31/12/2025 ; lignes publiées sans valeur : Florida State Board of Administration (SBA), 31/03/2026, et New York City Employees' Retirement System (NYCERS), 31/12/2025. Recoupement de Hg 8 : CalSTRS. Tailles de fonds : documents de Hg (Responsible Investment Report 2020/21, page « Built to last ») et, pour Hg 8, Pensions & Investments citant le communiqué de Hg.
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les TRI et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest. Ils proviennent des rapports publiés par les fonds de pension investisseurs. Quand un rapport n'imprime pas le multiple, nous le calculons à partir des montants qu'il publie (valeur totale rapportée au capital appelé). Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Hg investit dans des sociétés de logiciels et de services technologiques, en Europe et en Amérique du Nord (site de Hg, page Approach, relevé du 25/10/2026). Selon la même page, la firme cible des systèmes critiques, utilisés par des professionnels dans des secteurs très réglementés, en général dans huit verticales : ERP et paie, fiscalité et comptabilité, juridique et conformité réglementaire, fintech, informatique de santé, automatisation et ingénierie, services technologiques, et assurance. Hg indique investir notamment en Belgique, au Canada, au Danemark, en France, en Allemagne, en Irlande, en Italie, en Norvège, en Suède, au Royaume-Uni et aux États-Unis.
Profil des Investissements
Trois gammes de fonds se partagent les opérations selon leur taille (site de Hg, page Investors). Saturn vise des opérations qui demandent en général plus de 1 Md$ de fonds propres, avec huit à dix investissements prévus dans le dernier fonds. Genesis vise plus de 500 M€ de fonds propres par opération, et Mercury plus de 100 M€, avec dix à douze investissements chacun. Hg indique des durées de détention d'environ cinq ans ou plus (même page). Selon une source interne à Hg citée par PEI dans l'article repris par le gérant (« Built to last », 02/05/2023), la plupart des sociétés du portefeuille commencent chaque année avec l'essentiel de leur chiffre d'affaires déjà contractualisé, un trait du modèle du logiciel par abonnement.
Création de Valeur
Hg met à la disposition des directions de ses sociétés une équipe interne de spécialistes de la création de valeur (site de Hg, page Approach). Selon la même page, le portefeuille actuel compte plus de 60 sociétés, au 30/06/2026. L'article de PEI repris par Hg (« Built to last », 02/05/2023) indique que la firme a créé à l'été 2016 un comité de réalisation ; selon un investisseur cité par PEI, ce comité place la décision de cession hors du ressort du responsable de l'opération. Nic Humphries lui attribue une amélioration des sorties dans les cinq premières années de vie des fonds, jusqu'à rendre l'équivalent du capital investi en cinq ans ; il précise que ce n'est pas un modèle fixe pour tous les fonds.
Évolutions Récentes
Hg se décrit comme un investisseur d'héritage européen, présent à grande échelle en Amérique du Nord (page Approach). Alan Cline, Partner et responsable de l'Amérique du Nord, dirige l'activité de la firme aux États-Unis et au Canada ; il compte 20 ans d'expérience d'investisseur dans le logiciel, notamment comme l'un des premiers salariés de Vista Equity Partners (page équipe de Hg).
Hg a annoncé le 23/05/2024 l'acquisition d'AuditBoard pour plus de 3 Md$ (actualités de Hg). Hg a finalisé le 01/04/2026 l'acquisition de OneStream pour 6,4 Md$ (communiqué de OneStream) ; l'opération avait été annoncée le 06/01/2026 (actualités de Hg). Le 06/10/2026, KKR a annoncé l'acquisition de Gen II Fund Services auprès de Hg, de General Atlantic et d'autres actionnaires minoritaires, pour une valeur d'entreprise de 5,1 Md$ (communiqué de KKR, publié dans les actualités de Hg) ; Hg et General Atlantic avaient co-mené l'investissement en 2020. Selon le même communiqué, la réalisation de l'opération, soumise aux conditions habituelles et aux autorisations réglementaires, est attendue en 2027.
Le 15/01/2026, Hg a annoncé la création d'une équipe d'investissement en secondaire à l'initiative des gérants (« GP-led secondaries »), dans ses secteurs du logiciel et des services technologiques. Elle est dirigée par Dushy Sivanithy, Partner et responsable du secondaire, venu de CPP Investments, rejoint par Daniel Ward (communiqué de Hg). La génération suivante de fonds, Genesis 11, Saturn 4 et Mercury 5, porte le millésime 2025 dans le tableau des engagements de HgCapital Trust ; aucun communiqué de closing final n'a été relevé. HgCapital Trust, coté à la Bourse de Londres et membre du FTSE 250, a réduit son engagement dans Saturn 4 de 100 M$ le 27/02/2026, pour un engagement final de 900 M$ (rapport annuel 2025 de HgCapital Trust).
Le 17/11/2025, Hg a lancé Hg Catalyst, un incubateur interne de produits d'IA conçu pour réunir plus de 80 ingénieurs, chefs de produit et designers à Londres et à New York (communiqué de Hg). Le 21/09/2026, Hg a annoncé une collaboration élargie avec Anthropic pour déployer l'IA agentique dans son portefeuille, dans une relation engagée début 2024 (communiqué de Hg).
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Hg
Fondation et Évolution
Selon son site, Hg a été fondée en 1990. Selon les résultats annuels 2021 de HgCapital Trust (communiqué du 07/03/2022), elle est née de Mercury Private Equity, l'activité de private equity de Mercury Asset Management, rachetée par Merrill Lynch en 1997. En décembre 2000, les dirigeants de Mercury Private Equity négocient son indépendance vis-à-vis de Merrill Lynch ; Hg devient alors une société indépendante, détenue par ses associés et ses salariés. Elle porte d'abord le nom de HgCapital, avant d'être renommée Hg. Selon l'article de PEI repris par Hg (« Built to last », 02/05/2023), la firme était alors généraliste du mid-market ; des acteurs du secteur cités par PEI attribuent son recentrage sur le logiciel et les services à Nic Humphries, devenu directeur général en 2007. Nic Humphries situe en 2009-2010 le choix d'une stratégie exclusivement consacrée à ces secteurs.
Les levées jalonnent la suite. HgCapital 7 a clos à 2 000 M£ en 2013 (page « Built to last »). HgCapital 8 Fund tient son closing final le 15/02/2017, au hard cap, le même jour que Mercury 2 ; les deux fonds totalisent 3,1 Md£ (communiqué de Hg du 16/02/2017), dont 2 500 M£ pour HgCapital 8 selon Pensions & Investments, qui cite ce communiqué. Le 22/10/2018, Hg annonce le closing final de Saturn 1, fonds européen de LBO consacré aux grandes opérations dans le logiciel, au hard cap de 1,5 Md£ (communiqué de Hg). En 2020, Hg lève Saturn 2 (5 000 M$), Genesis 9 (4 400 M€) et Mercury 3 (1 300 M€), selon son Responsible Investment Report 2020/21.
L'article de PEI repris par Hg fait état de 11 000 M$ levés pour Saturn 3 et d'un hard cap de 6 750 M€ atteint par Genesis 10 à la mi-avril 2023, sans closing final à cette date. La génération suivante, Genesis 11, Saturn 4 et Mercury 5, porte le millésime 2025 dans le tableau des engagements de HgCapital Trust ; aucun communiqué de closing final n'a été relevé. Hg déclare plus de 110 Md$ d'actifs sous gestion (site de Hg, pages Investors et Life at Hg, relevé du 25/10/2026).
Direction et Gouvernance
Steven Batchelor et Jean-Baptiste Brian dirigent Hg comme Managing Partners et co-CEO, selon leurs biographies publiées par le gérant (relevé du 25/10/2026) ; Hg a annoncé l'évolution de son équipe dirigeante le 03/11/2025. Steven Batchelor, chez Hg depuis plus de vingt ans, venu de la division de corporate finance de Morgan Stanley, supervise les relations avec les investisseurs et siège au conseil de Hg ainsi qu'aux comités de réalisation et de valorisation. Jean-Baptiste Brian a rejoint Hg en 2013 après sept ans chez TPG Capital ; il dirige les fonds Genesis et siège aux comités d'investissement de Genesis et de Saturn.
Nic Humphries, Senior Partner et Executive Chairman, est chez Hg depuis 2001 ; il en a été le CEO de 2007 à 2017, et sa biographie lui attribue la responsabilité ultime de la stratégie, de la gestion et de la gouvernance de la firme. Les biographies le présentent, avec Justin von Simson, comme co-responsable de la gamme Saturn. Justin von Simson, Partner, arrivé en 2002, dirige aussi le bureau de Munich et siège au comité d'investissement, au comité de réalisation et au conseil de Hg. Matthew Brockman, arrivé en 2010 pour créer la gamme Mercury, est Chief Investment Officer et préside le comité d'investissement. Justin von Simson et Matthew Brockman ont été Managing Partners de 2017 à 2025. Alan Cline, Partner et responsable de l'Amérique du Nord, siège à l'équipe de direction (Senior Leadership Team) ; il a été l'un des premiers salariés de Vista Equity Partners, où il a créé le Foundation Fund (pages équipe de Hg).
Organisation et Ressources
Hg compte plus de 420 salariés, répartis entre ses bureaux de Londres, Munich, New York, Paris, San Francisco et Singapour (site de Hg, page Approach, relevé du 25/10/2026). La firme investit pour le compte de plus de 200 investisseurs institutionnels (LP) dans le monde (page Investors). Hg Wealth donne accès à des stratégies gérées par Hg à des banques privées, des family offices et d'autres investisseurs éligibles situés hors des États-Unis (même page). HgCapital Trust (HGT.L), coté à la Bourse de Londres et membre du FTSE 250, offre aux investisseurs en actions cotées une exposition au portefeuille géré par Hg.
Au plan réglementaire, HgCapital LLP, qui exerce sous le nom Hg, déclare à la SEC comme conseiller exempté (exempt reporting adviser, CRD 160063, SEC 802-76455), selon son Form ADV du 18/09/2026. RAUM : non disponible, ce formulaire de conseiller exempté ne portant pas d'encours réglementaire. Le même formulaire mentionne un enregistrement auprès de la Financial Conduct Authority (FCA) au Royaume-Uni.
