Clayton, Dubilier & Rice
Décryptage des fonds Clayton, Dubilier & Rice
Clayton, Dubilier & Rice (CD&R) est une société de private equity spécialisée dans les grandes opérations (cdr.com), basée à New York, qui déclare 87,4 Md$ d'encours réglementaire (Form ADV du 16/04/2026). Sur deux fonds matures, Clayton, Dubilier & Rice dépasse le benchmark de 8,9 points de TRI net médian.
- Le métier (PE)
- Clayton, Dubilier & Rice investit en Amérique du Nord et en Europe : consommation, services financiers, santé, industrie, technologie.
- La thèse
- Clayton, Dubilier & Rice revendique une approche opérationnelle, avec ses operating partners et conseillers.
- La performance
- Clayton, Dubilier & Rice (série CD&R Fund, deux fonds matures) : TRI net médian de 24,1 %, contre 15,2 % pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth ; TVPI médian de 2,33x contre 1,79x.
- Le point de vigilance
- Clayton, Dubilier & Rice n'est comparé que sur deux fonds, dont un à multiple calculé ; CD&R Fund XI et XII restent sans quartile.
TRI & multiples des fonds Clayton, Dubilier & Rice
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 7 fonds de la série CD&R Fund (millésimes 1995 à 2023, et CD&R Fund XIII, en levée).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| CD&R Fund XIII | 2026 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| CD&R Fund XII | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| CD&R Fund XI | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| CD&R Fund X | 2018 | 2,30x | 29,3% | n.d. | CalPERS, 12/2025 |
| CD&R Fund IX | 2014 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| CD&R Fund VI | 1998 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| CD&R Fund V | 1995 | xxx | xxx | xxx | xxx |
* Données indicatives - millésime récent.
Analyse des fonds Clayton, Dubilier & Rice : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 2 fonds matures de la série CD&R Fund (CD&R Fund IX et CD&R Fund X, millésimes 2014-2018). Hors CD&R Fund V (1995) et CD&R Fund VI (1998), antérieurs à 2000 et hors du périmètre du benchmark buyout-growth, et fonds récents (CD&R Fund XI, 2021 ; CD&R Fund XII, 2023 ; CD&R Fund XIII, en levée). Les Fund VII et VIII ne figurent pas dans les données LP publiques exploitées. Le gérant dit investir par une seule structure de fonds (cdr.com). Le 17/12/2021, CD&R Fund X a annoncé la cession de 61 % de sa participation dans Belron à CD&R Value Building Partners I, L.P. et à des véhicules liés, véhicules ad hoc formés pour poursuivre le partenariat de CD&R avec Belron (communiqué repris sur cdr.com) ; ces véhicules ne figurent ni au tableau de performance ni au consolidé. Attention : base de comparaison étroite (2 fonds seulement).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
| Métrique | CD&R | Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 24,1% | 15,2% | +8,9 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 2,33x | 1,79x | +0,54x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 50% | 25% | +25 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 100% | 50% | +50 pts |
Périmètre : 2 fonds matures de la série CD&R Fund. Médianes des deux côtés : celle des deux fonds et, pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth (édition au 30/06/2026 : 1 032 fonds primaires de buyout et de growth equity, 25 investisseurs institutionnels publics américains), celle des médianes de leurs deux fenêtres. Multiple de CD&R Fund IX : calculé, (distribué + valeur résiduelle) / appelé, sur les flux publiés au 30/06/2025 par CalSTRS, seule caisse de notre base qui publie ce fonds, sans imprimer de multiple.
Le TRI net médian de 24,1 % se situe 8,9 points au-dessus du benchmark (15,2 %). Le TVPI médian de 2,33x dépasse de 0,54x celui du benchmark (1,79x) : ces deux fonds affichent un multiple médian, distributions et valeur résiduelle comprises, supérieur à la médiane du benchmark.
Évolution par Période
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|
| Fondations (1995-1998) | CD&R Fund V, CD&R Fund VI (2 véhicules) | 5,9% | 1,35x | Plus anciens fonds de la série publiés par une caisse de retraite de notre base (WSIB, au 31/03/2026). Période pré-bulle internet. Millésimes antérieurs à 2000, hors du périmètre du benchmark buyout-growth : aucun quartile. Les Fund VII et VIII ne figurent pas dans les données LP publiques exploitées. |
| Accélération (2014-2018) | CD&R Fund IX, CD&R Fund X (2 véhicules)Q2Q1 | 24,1% | 2,33x | Seuls fonds de la série publiés par une caisse de notre base dans la plage du benchmark qui reçoit un quartile (millésimes 2000 à 2019). CD&R Fund IX se classe en deuxième quartile de sa fenêtre 2013-2015 ; son véhicule principal déclarait à la SEC 6 000 M$ de souscriptions au 12/05/2014 (Form D/A), un montant qui n'est pas la taille finale du fonds. CD&R Fund X se classe en premier quartile de la fenêtre 2017-2019. |
| Déploiement (2021-2023)* | CD&R Fund XI, CD&R Fund XII (2 véhicules)En cours | 25,8%* | 1,37x* | CD&R Fund XI (2021) et CD&R Fund XII (2023) ont des valeurs indicatives, publiées par des caisses de retraite et présentées au tableau de performance détaillé. CD&R Fund XII et ses fonds affiliés déclaraient à la SEC 23,55 milliards de dollars vendus à leurs investisseurs au final closing (Form D/A du 03/07/2025) ; la taille finale de CD&R Fund XI n'est publiée par aucune source primaire identifiée. Hors périmètre consolidé. |
* Données indicatives - valorisations non réalisées, millésimes trop récents pour être considérés comme probants. Le multiple de CD&R Fund XI, que CalSTRS n'imprime pas, est calculé sur les flux publiés par cette caisse au 30/06/2025. Badges de quartile lus pour chaque fonds dans la fenêtre de trois millésimes centrée sur le sien ; CD&R Fund V et CD&R Fund VI, antérieurs à 2000, n'ont pas de quartile.
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Deux fonds matures au-dessus de la médiane de leur fenêtre : CD&R Fund X (2018) se classe en premier quartile de la fenêtre 2017-2019, avec 29,3 % de TRI net au 31/12/2025 (CalPERS), au-dessus du seuil Q1 de la fenêtre (20,76 %). CD&R Fund IX (2014) se classe en deuxième quartile de la fenêtre 2013-2015. Le TRI net médian des deux fonds dépasse celui du benchmark de 8,9 points.
- Approche opérationnelle revendiquée : selon le gérant, ses operating partners et les conseillers de ses fonds font partie intégrante de la firme et travaillent avec les équipes dirigeantes des sociétés en portefeuille (cdr.com). L'annuaire de cdr.com liste 41 conseillers au 25/10/2026. En 2026, CD&R a notamment annoncé la nomination comme operating advisors de Jim Lico, ancien CEO de Fortive (28/04/2026), de John Chiminski, ancien président du conseil et CEO de Catalent (07/07/2026), et de Giovanni Caforio (09/09/2026).
- Un modèle revendiqué, une firme détenue par ses associés : CD&R se consacre au seul private equity et dit investir par une seule structure de fonds, ce qui selon lui favorise l'alignement entre son équipe et ses investisseurs, et reste détenu à 100 % par ses associés (cdr.com). Fondée en 1978, la firme a eu Donald Gogel pour CEO de 1998 à 2019 ; Nate Sleeper, arrivé en 2000, en est le CEO (biographies, cdr.com).
Points d'Attention
- Base de comparaison étroite : seuls 2 fonds matures publiés par une caisse de notre base (2014-2018) figurent dans la plage du benchmark qui reçoit un quartile (millésimes 2000 à 2019). Les Fund VII et VIII sont absents des données LP publiques exploitées. CD&R Fund V (1995) et CD&R Fund VI (1998), hors du périmètre du benchmark, sont présentés à la ligne Fondations de l'Évolution par période.
- Fonds récents sans quartile : CD&R Fund XI (2021) et CD&R Fund XII (2023) ont des valeurs indicatives, publiées par des caisses de retraite et présentées au tableau de performance détaillé. Le relevé de CalPERS au 31/12/2025 ne mentionne plus CD&R Fund XI, et qualifie CD&R Fund XII de non significatif (N/M).
- Un contentieux clos et une restructuration au portefeuille : le 13/04/2026, la Cour de chancellerie du Delaware a approuvé la transaction du 29/01/2026 qui clôt l'action collective intentée au nom d'actionnaires de Covetrus contre Clayton, Dubilier & Rice, LLC, deux autres entités CD&R et deux personnes physiques ; la classe réunit les actionnaires dont les actions Covetrus ont été échangées contre 21,00 $ en numéraire le 13/10/2022. Selon l'ordonnance, la transaction ne vaut ni aveu ni preuve d'une faute des défendeurs (Final Order and Judgment, C.A. No. 2023-1151-LWW). Par ailleurs, Multi-Color Corporation, qui figure au portefeuille de CD&R (cdr.com), a annoncé le 12/05/2026 sa sortie d'une procédure de Chapter 11 préparée ; selon son communiqué, la restructuration a réduit sa dette nette d'environ 3,8 milliards de dollars, et CD&R en reste l'actionnaire majoritaire.
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature (consolidé) | Série CD&R Fund, millésime 2000-2019 | CD&R Fund IX (2014), CD&R Fund X (2018) |
| Mature (hors benchmark) | Millésime < 2000 | CD&R Fund V (1995), CD&R Fund VI (1998) |
| Récent | Millésime 2020 et après, trop récent pour un quartile | CD&R Fund XI (2021), CD&R Fund XII (2023) |
| En levée | Aucune performance publiée | CD&R Fund XIII (2026) |
Quartiles de TRI calculés sur le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth. Le quartile porte sur la ligne du tableau de performance (caisse et date) ; il est fragile à moins de 0,5 point d'un seuil, ou si les caisses retenues par le benchmark le placent des deux côtés d'un seuil. Part de growth equity : 18,9 % (2013-2015) et 21,9 % (2017-2019). Millésime des fonds CD&R : année la plus souvent publiée par les caisses de retraite (Clayton, Dubilier & Rice ne publie pas de millésime). CD&R Fund XIII, en levée, figure au tableau sans performance ; l'année indiquée est celle de ses dépôts Form D auprès de la SEC, pas un millésime. Les fonds de millésime 2020 et après à performance négative (TRI négatif, ou multiple sous 1,0x sans TRI publié) affichent « n.s. » (non significatif), millésime et taille restant visibles. Tailles : pour CD&R Fund XII, montant vendu au final closing déclaré à la SEC ; pour CD&R Fund IX, souscriptions déclarées à la SEC par le véhicule principal, et non la taille finale du fonds ; pour les autres fonds, taille publiée par aucune source primaire identifiée.
Sources de données : California Public Employees' Retirement System (CalPERS), 31/12/2025 ; California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), 30/06/2025 ; New York City Board of Education Retirement System (NYC BERS), 31/12/2025 ; Washington State Investment Board (WSIB), 31/03/2026. Recoupement de CD&R Fund X : CalSTRS. Autres caisses des fonds récents : CalPERS, CalSTRS, Alameda County Employees' Retirement Association (ACERA), 31/12/2024 ; New York City Employees' Retirement System (NYCERS), Teachers' Retirement System of the City of New York (NYC TRS) et Pennsylvania Public School Employees' Retirement System (PSERS), 31/12/2025. Gérant et tailles : SEC IAPD (CRD 160492), Form ADV du 16/04/2026, site cdr.com, Form D/A de CD&R Fund IX (SEC, 12/05/2014) et de CD&R Advisor Fund XII (SEC, 03/07/2025).
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les TRI et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest. Ils proviennent des rapports publiés par les fonds de pension investisseurs. Quand un rapport n'imprime pas le multiple, nous le calculons à partir des montants qu'il publie (valeur totale rapportée au capital appelé). Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Clayton, Dubilier & Rice se consacre au seul private equity et dit investir par une seule structure de fonds (cdr.com). Le gérant décrit une approche opérationnelle de l'investissement : ses fondateurs, Gene Clayton, Marty Dubilier et Joe Rice, estimaient en 1978 que l'association de capacités financières et opérationnelles conduit à de meilleures décisions et à de bonnes performances d'investissement. Selon le gérant, ses operating partners et les conseillers de ses fonds font aujourd'hui partie intégrante de la firme et travaillent avec les équipes dirigeantes des sociétés en portefeuille (cdr.com).
CD&R investit en Amérique du Nord et en Europe dans cinq secteurs : consommation, distribution et services ; services financiers ; santé ; industrie et services aux entreprises ; technologie (cdr.com). Sa liste de participations, arrêtée à août 2026, en donne des exemples : agilon health (santé, 2016), Gentiva Health Services (santé, 2022) et Opella (santé, Europe, 2025) ; Epicor (technologie, 2020) ; Brand Industrial Services (industrie et services aux entreprises, 2013) et OCS (industrie et services aux entreprises, Europe, 2023) ; Morrisons (consommation, distribution et services, Europe, 2021) ; Focus Financial Partners (services financiers, 2023).
Profil des Investissements
Selon le gérant, beaucoup de ses investissements se font en partenariat avec les propriétaires en place : groupes, fondateurs, familles ou autres actionnaires. Il dit apporter, avec son capital, des conseils, son expertise et une approche orientée vers les solutions (cdr.com). Les opérations récentes portent aussi sur des sociétés cotées : des fonds affiliés à CD&R ont signé le 17/11/2025 l'acquisition de Sealed Air, fabricant d'emballages alimentaires et de protection coté à la Bourse de New York, pour une valeur d'entreprise de 10,3 milliards de dollars ; l'opération a été finalisée selon un communiqué du 09/04/2026 (communiqués repris sur cdr.com).
La firme recherche des entreprises avec une position de marché solide, un potentiel d'amélioration opérationnelle identifié, et une thèse de création de valeur que l'Operating Partner peut exécuter.
Création de Valeur
La méthode repose sur la transformation opérationnelle. Les leviers incluent l'optimisation des coûts, la professionnalisation du management, l'expansion géographique et les acquisitions complémentaires. L'annuaire de cdr.com liste 41 conseillers au 25/10/2026 (operating advisors, senior advisors et advisors). Vindi Banga, Operating Partner, a rejoint CD&R en 2010 après 33 ans chez Unilever ; il a tenu le rôle opérationnel principal dans les investissements de CD&R dans Diversey et Mauser Group, et a participé aux équipes d'investissement de B&M Retail, de Wm. Morrison Supermarkets et d'OCS (biographie, cdr.com).
Les sorties combinent cessions industrielles et introductions en bourse. Un communiqué repris sur cdr.com, qui présente American Securities et CD&R comme propriétaires de la société, a ainsi annoncé le 20/08/2025 la vente de Foundation Building Materials, distributeur de produits de construction, à Lowe's, dans une transaction de 8,8 milliards de dollars, finalisée selon un communiqué du 09/10/2025 (cdr.com).
Évolutions Récentes
Le 27/05/2026, CD&R a annoncé le renforcement de sa fonction Tech Value Creation, consacrée à la technologie et à l'intelligence artificielle dans ses participations, de la due diligence à la sortie. Stephen Shapiro, associé présent chez CD&R depuis 24 ans, la dirige et rejoint le comité d'investissement ; Rick Schnall, Co-President, supervise les investissements technologiques de la firme aux États-Unis (communiqué du gérant). Le portefeuille compte des sociétés de technologie comme Epicor (2020), Cloudera (2021), Presidio (2024) et Exclusive Networks (Europe, 2025) (cdr.com).
Le 06/10/2026, CD&R et McKesson ont annoncé un accord définitif pour acquérir Option Care Health, prestataire de services de perfusion à domicile et sur d'autres sites de soins, coté au Nasdaq. CD&R en détiendrait environ 51 % et McKesson environ 49 %. La clôture devrait intervenir au premier semestre 2027, sous réserve de conditions, dont l'approbation des actionnaires d'Option Care Health et les autorisations réglementaires (communiqué repris sur cdr.com).
En Europe, la firme opère depuis Londres, où CD&R LLP est agréé et régulé par la Financial Conduct Authority (cdr.com). David Novak, Co-President, est responsable des activités européennes de la firme et de ses relations extérieures (biographie, cdr.com). Sanofi et CD&R ont annoncé le 30/04/2025 la finalisation de la transaction sur Opella, entreprise de santé grand public ; CD&R et Everest UK HoldCo Limited ont annoncé le 24/03/2025 la finalisation de l'acquisition et du retrait de la cote d'Exclusive Networks (communiqués repris sur cdr.com).
Sur la durabilité, CD&R publie un rapport de durabilité consacré à son activité de 2024 et 2025. Son Sustainability Council, présidé par Vindi Banga, réunit des spécialistes de la durabilité, de la gestion des talents, de l'environnement, du numérique, de la réglementation, des affaires extérieures et de la chaîne d'approvisionnement. Sa politique de durabilité, remise à ses investisseurs, porte sur l'intégration des enjeux de durabilité significatifs dans ses décisions, de l'analyse d'investissement à la gouvernance (cdr.com).
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
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Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Clayton, Dubilier & Rice
Fondation et Évolution
Gene Clayton, Marty Dubilier et Joe Rice fondent Clayton, Dubilier & Rice en 1978, sous ce nom (cdr.com). Les trois associés partageaient la conviction que l'association de capacités financières et opérationnelles conduit à de meilleures décisions, à une meilleure construction des entreprises et à de bonnes performances d'investissement ; ils appelaient cette démarche une approche opérationnelle de l'investissement en private equity. La thèse initiale : acquérir des divisions industrielles sous-valorisées de grands conglomérats, les restructurer opérationnellement et les revendre. Joseph Rice recrute des dirigeants opérationnels comme partenaires. Joseph L. Rice III, présenté par le gérant comme fondateur, est décrit dans sa biographie comme l'un des fondateurs de l'industrie du private equity (cdr.com).
Les plus anciens fonds de la série CD&R Fund publiés par une caisse de retraite de notre base sont CD&R Fund V (millésime 1995) et CD&R Fund VI (1998), suivis par le Washington State Investment Board ; leur performance est présentée à la ligne Fondations de l'Évolution par période. Les Fund VII et VIII ne figurent pas dans les données LP publiques exploitées. Suivent CD&R Fund IX (millésime 2014) et CD&R Fund X (2018), seuls fonds de la série publiés par une caisse de notre base dans la plage du benchmark qui reçoit un quartile (millésimes 2000 à 2019), classés en deuxième et en premier quartile de leurs fenêtres. Le véhicule principal de CD&R Fund IX déclarait à la SEC 6 000 M$ de souscriptions au 12/05/2014 (Form D/A), un montant qui n'est pas la taille finale du fonds ; aucune source primaire identifiée ne publie la taille finale de CD&R Fund X.
CD&R Fund XI (millésime 2021) puis CD&R Fund XII (2023) suivent. CD&R Fund XII et ses fonds affiliés déclaraient à la SEC 23,55 milliards de dollars vendus à leurs investisseurs au final closing (Form D/A du 03/07/2025). CD&R Fund XIII, treizième fonds de la série, a fait l'objet de dépôts Form D auprès de la SEC en 2026. Clayton, Dubilier & Rice, LLC déclare 87,4 milliards de dollars d'actifs sous gestion réglementaires (Form ADV, Other-Than-Annual Amendment du 16/04/2026).
Direction et Gouvernance
Nate Sleeper est CEO de CD&R. Il préside l'Executive Committee et siège aux comités Investment, Operating Review et Compliance ; il dirige aussi l'activité d'investissement dans l'industrie et les opérations de la firme. Arrivé chez CD&R en 2000, il est titulaire d'un MBA de la Harvard Business School et d'un BA du Williams College (biographie, cdr.com). Donald Gogel, arrivé en 1989, a été CEO de 1998 à 2019 ; il est Chairman depuis 2012 et membre de l'Investment Committee (biographie, cdr.com).
Rick Schnall et David Novak sont Co-Presidents. Rick Schnall, arrivé en 1996, est membre des comités Investment et Executive ; selon le communiqué du 27/05/2026, il supervise les investissements technologiques de la firme aux États-Unis. David Novak, arrivé en 1997, est responsable des activités européennes de la firme et de ses relations extérieures. Vindi Banga, Operating Partner, a rejoint CD&R en 2010 après 33 ans chez Unilever ; il préside le Sustainability Council de la firme. Joseph L. Rice III figure sur cdr.com comme fondateur (biographies, cdr.com). La firme reste détenue à 100 % par ses associés, sans actionnaire extérieur (« 100% partner owned », cdr.com).
Organisation et Ressources
Deux bureaux : New York (siège, 550 Madison Avenue) et Londres (Cleveland House, 33 King Street), où CD&R LLP est agréé et régulé par la Financial Conduct Authority (cdr.com). Clayton, Dubilier & Rice, LLC est un Registered Investment Adviser auprès de la SEC (CRD 160492, SEC File 801-73344) ; ses conseillers rattachés sont CD&R LLP, CD&R (France) SAS, CD&R (Italy) S.r.l. et Clayton, Dubilier & Rice Beteiligungsberatung GmbH (SEC IAPD). Selon son Form ADV du 16/04/2026, la société compte 271 employés hors fonctions administratives, dont 151 aux fonctions de conseil en investissement. L'annuaire de cdr.com recense 321 personnes et 41 conseillers (operating advisors, senior advisors et advisors) au 25/10/2026. Les Operating Advisors siègent au board des participations.
La firme n'a ni gamme mid-market ni stratégie de crédit adjacente. Elle se dit consacrée au seul private equity et déclare investir par une seule structure de fonds, ce qui selon elle favorise l'alignement entre son équipe et ses investisseurs (cdr.com). Le 17/12/2021, CD&R Fund X a annoncé la cession de 61 % de sa participation dans Belron à CD&R Value Building Partners I, L.P. et à des véhicules liés, véhicules ad hoc formés pour poursuivre le partenariat de CD&R avec Belron (communiqué repris sur cdr.com) ; ces véhicules ne figurent ni au tableau de performance ni au consolidé. Parmi les caisses de retraite publiques américaines qui publient la performance de ses fonds (LP) figurent CalPERS, CalSTRS, NYC BERS et WSIB, ainsi qu'ACERA, NYCERS, NYC TRS et PSERS.
