Bain Capital
Décryptage des fonds Bain Capital
Bain Capital est une société d'investissement multi-actifs de Boston, dont Bain Capital Private Equity, LP déclare 96,4 Md$ d'encours réglementaire, hors reste du groupe (Form ADV du 31/03/2026). Sur six fonds matures de Bain Capital, le TRI médian ressort 5,6 points au-dessus du benchmark.
- Le métier (PE)
- Bain Capital prend surtout le contrôle majoritaire d'entreprises en Amérique du Nord, Europe et Asie.
- La thèse
- Bain Capital revendique une approche à valeur ajoutée et un groupe de portefeuille.
- La performance
- Bain Capital (série phare, six fonds matures) : TRI net médian de 20,7 %, contre 15,1 % pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth ; TVPI médian : 1,89x contre 1,83x.
- Le point de vigilance
- Bain Capital : aucune caisse suivie ne publie la performance de ses deux derniers fonds nord-américains (11,8 Md$ et 14 Md$).
TRI & multiples des fonds Bain Capital
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 11 fonds de private equity de Bain Capital, séries Fund, Asia et Europe (millésimes 2008-2026).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
Analyse des fonds Bain Capital : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 6 fonds matures de la série phare de Bain Capital (Fund, Asia et Europe, millésimes 2008-2019). Trois relèvent de la série nord-américaine, trois de la série asiatique ; aucun fonds européen mûr n'est publié par les caisses suivies. Hors franchises adjacentes (crédit, capital-risque, sciences de la vie, technologie, assurance, immobilier, situations spéciales et impact) et fonds récents de la série (millésimes 2020 et après, présentés au tableau de performance). Périmètre limité à la série phare pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
| Métrique | Bain Capital | Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 20,7% | 15,1% | +5,6 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 1,89x | 1,83x | +0,06x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 33,3% | 25% | +8,3 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 83,3% | 50% | +33,3 pts |
Périmètre : 6 fonds matures de la série phare de Bain Capital (Fund, Asia et Europe). Aucun fonds européen mûr n'y figure : trois fonds sont nord-américains, trois asiatiques. Médianes des deux côtés : celle des six fonds et, pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth (édition au 30/06/2026 : 1 032 fonds primaires, 25 investisseurs institutionnels publics américains), celle des médianes de leurs six fenêtres. Dates des lignes : quatre fonds au 31/12/2025, Fund X au 30/06/2025, Fund XI au 31/03/2023.
Le TRI net médian de 20,7 % se situe 5,6 points au-dessus du benchmark, et le TVPI médian de 1,89x, 0,06x au-dessus de celui du benchmark (1,83x). Une réserve accompagne ce résultat, et elle porte sur la composition du périmètre : la moitié des six fonds relève de la série asiatique. La série nord-américaine seule ressort à 19,5 % et 2,01x, soit 1,2 point sous le consolidé. Sur les six fonds, deux se classent en premier quartile de leur fenêtre, trois en deuxième quartile et un en troisième quartile.
Évolution par Période
Trois lignes décrivent ce track record. Les deux premières regroupent les six fonds du consolidé. La troisième porte sur les deux fonds de 2023, encore en courbe en J, hors consolidé. Les millésimes 2021, 2025 et 2026 n'entrent dans aucune période : aucune caisse suivie ne publie leur performance.
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|
| De la crise à la reprise (2008-2014) | Fund X, Asia Fund II, Fund XI (3 véhicules)Q3Q2Q1 | 16,2% | 1,77x | Fund X, levé à 11,8 Md$ d'engagements de tiers (chronologie du gérant, octobre 2007), se classe en troisième quartile de sa fenêtre 2007-2009. Asia Fund II (2,3 Md$) se classe en deuxième quartile, et Fund XI (7,3 Md$) en premier quartile sur sa seule ligne publiée, arrêtée au 31/03/2023. Part distribuée (DPI) médiane de la période : 1,54x. |
| Le cycle récent (2016-2019) | Asia Fund III, Fund XII, Asia Fund IV (3 véhicules)Q2Q2Q1 | 21,8% | 2,01x | Asia Fund IV (4,65 Md$) se classe en premier quartile de sa fenêtre 2018-2019, Fund XII (9,4 Md$) en deuxième quartile de sa fenêtre 2016-2018. Asia Fund III (3 Md$) se classe en deuxième quartile, un quartile fragile : son TRI se place à 0,34 point sous le seuil du premier quartile. Part distribuée (DPI) médiane de la période : 1,36x. |
| Déploiement (2023)* | Asia Fund V, Europe Fund VI (2 véhicules)En cours | 31,9%* | 1,35x* | Asia Fund V (7,1 Md$) et Europe Fund VI (6,35 Md€) sont datés de 2023 par le communiqué de Bain Capital du 03/10/2025. CalPERS publie leurs chiffres indicatifs au 31/12/2025. Hors périmètre consolidé. |
* Données indicatives - valorisations non réalisées, millésimes trop récents pour être considérés comme probants.
Les valeurs affichées par période sont les médianes de TRI et de TVPI des fonds de la période, jamais des moyennes ; pour deux fonds, la médiane est la moyenne des deux valeurs. Les badges de quartile sont donnés dans l'ordre des fonds cités et lus pour chaque fonds dans sa fenêtre de millésimes.
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Un consolidé au-dessus du benchmark sur les deux indicateurs : 20,7 % de TRI net médian contre 15,1 %, et 1,89x de multiple contre 1,83x. Cinq fonds sur six dépassent la médiane de leur fenêtre, contre un sur deux attendu par construction. Fund XI et Asia Fund IV se classent en premier quartile, l'un dans la série nord-américaine, l'autre dans la série asiatique.
- Une part distribuée médiane supérieure au capital appelé : la part distribuée (DPI) médiane atteint 1,54x sur les fonds de 2008 à 2014 et 1,36x sur ceux de 2016 à 2019, sur les lignes du tableau de performance.
- Une franchise ancienne et un cadre réglementaire vérifiable : quatorze fonds nord-américains depuis 1984, six fonds asiatiques depuis 2007, six fonds européens depuis 2001. Aucune interruption de série sur les quarante dernières années. Bain Capital Private Equity, LP est enregistrée auprès de la SEC comme conseiller en investissement (CRD 145653, dossier 801-69069). Le gérant publie sur son site une chronologie de ses levées avec les montants, jusqu'à décembre 2018, ce qui permet de recouper les tailles annoncées par la presse.
- Une plateforme intégrée autour du capital-transmission : Bain Capital revendique environ 230 Md$ d'encours au niveau du groupe (estimation du gérant au 30/06/2026, page À propos) et 24 implantations. Selon son communiqué du 03/10/2025, la plateforme private equity gère environ 68 Md$ d'actifs, Fund XIV, Europe Fund VI et Asia Fund V représentent plus de 27 Md$ de capital engagé, et plus de 330 professionnels de l'investissement et du portefeuille y travaillent, dont près de 90 spécialistes du groupe de portefeuille.
Points d'Attention
- Deux grands fonds qu'aucune caisse suivie ne publie : Fund XIII (11,8 Md$) et Fund XIV (14 Md$), les deux derniers fonds nord-américains, ne sont publiés par aucune caisse suivie, comme Asia Fund VI (10,5 Md$). Ils sont absents du consolidé : les performances de ces fonds ne sont pas mesurées ici.
- Un consolidé qui ne décrit pas la seule série nord-américaine : trois des six fonds relèvent de la série asiatique, et le consolidé ressort 1,2 point au-dessus de la série nord-américaine prise seule. La série européenne est absente de la mesure : ses millésimes matures ne sont publiés par aucune caisse suivie, et son seul fonds au tableau date de 2023. Cette composition suit la couverture des sources publiques.
- Une date ancienne sur une ligne : Fund XI n'a qu'une ligne, un relevé PSERS arrêté au 31/03/2023 et absent de son rapport du 31/12/2025. Rien n'indique une cession du fonds. Son quartile et la médiane consolidée reposent en partie sur cette date.
- Une base de comparaison étroite : six fonds matures, sur les vingt-six que comptent les trois séries depuis 1984. Trois de ces six fonds ne sont publiés que par une seule caisse suivie. Sur les trois autres, l'écart entre caisses à la même date va jusqu'à 3,4 points de TRI.
- Un quartile fragile : Asia Fund III se classe en deuxième quartile, à 0,34 point sous le seuil du premier quartile de sa fenêtre 2015-2017, et les caisses qui le publient se placent de part et d'autre de ce seuil.
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature (consolidé) | Série phare, millésime ≤ 2019 | Fund X (2008), Asia Fund II (2012), Fund XI (2014), Asia Fund III (2016), Fund XII (2017), Asia Fund IV (2019) |
| Récent | Millésime 2020 et après | Fund XIII (2021), Asia Fund V (2023), Europe Fund VI (2023), Fund XIV (2025), Asia Fund VI (2026) |
Quartiles de TRI calculés sur le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth. Le quartile porte sur la ligne du tableau de performance (caisse et date) ; il est fragile à moins de 0,5 point d'un seuil, ou si les caisses retenues par le benchmark le placent des deux côtés d'un seuil. Part de growth equity : 15,7 % (2007-2009), 13,7 % (2011-2013), 18,9 % (2013-2015), 20,0 % (2015-2017), 20,9 % (2016-2018) et 21,8 % (2018-2019). Millésime : année la plus souvent publiée par les caisses de retraite ; Bain Capital ne publie pas de millésime par fonds, et sa chronologie donne des dates de levée. Asia Fund V et Europe Fund VI : année indiquée par Bain Capital dans son communiqué du 03/10/2025. Fund XIII, Fund XIV et Asia Fund VI : aucune caisse suivie ne les publie, l'année affichée est celle de leur levée. Le benchmark figé compte Asia Fund IV en 2018 dans ses seuils. Les DPI de LACERS et de SDCERA sont calculés depuis les flux imprimés. Les fonds de millésime 2020 et après à performance négative (TRI négatif, ou multiple sous 1,0x sans TRI publié) affichent « n.s. » (non significatif), millésime et taille restant visibles ; aucun fonds de cette fiche n'est dans ce cas.
Périmètre retenu : Bain Capital mène en parallèle des franchises distinctes (crédit, situations spéciales, capital-risque, immobilier, technologie, sciences de la vie, assurance, actions cotées, impact et crypto), et son Form ADV liste des sites distincts pour quatre activités. Cette fiche ne couvre que le buyout d'entreprise, c'est-à-dire les trois séries régionales. Le communiqué du 03/10/2025 présente Fund XIV comme le dernier millésime de son activité mondiale de private equity et additionne Europe Fund VI et Asia Fund V dans son total. Bain Capital Double Impact Fund (2016) reste hors périmètre : il relève d'une franchise autonome, gérée par un conseiller affilié. Son inclusion relèverait le TRI médian et le multiple médian du consolidé.
Sources de données : California Public Employees' Retirement System (CalPERS), 31/12/2025 ; Los Angeles City Employees' Retirement System (LACERS), 31/12/2025 ; Pennsylvania Public School Employees' Retirement System (PSERS), 31/12/2025 et 31/03/2023 ; San Diego County Employees Retirement Association (SDCERA), 30/06/2025. Recoupement des fonds matures : California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), 30/06/2025 ; PSERS. Tailles : communiqués et chronologie de Bain Capital, formulaires D de la SEC, Fried Frank, Private Equity Professional, Private Equity International, Private Equity News, Pensions & Investments, Asian Venture Capital Journal, Reuters. Encours, effectifs et profil : Form ADV du 31/03/2026, communiqué du 03/10/2025, site du gérant (salle de presse, biographies, pages About us du groupe et du private equity), rapport ESG 2022. Tickets et équipe : mémorandum du New Jersey Division of Investment, janvier 2025.
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les TRI et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest. Ils proviennent des rapports publiés par les fonds de pension investisseurs. Quand un rapport n'imprime pas le multiple, nous le calculons à partir des montants qu'il publie (valeur totale rapportée au capital appelé). Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Rachat d'entreprises en contrôle majoritaire, sur le segment des grandes et très grandes capitalisations. La maison mène trois séries Flagship en parallèle, une par zone : Bain Capital Fund pour l'Amérique du Nord, série vitrine ouverte en 1984 et arrivée à son quatorzième millésime, Bain Capital Europe Fund depuis 2001, Bain Capital Asia Fund depuis 2007. Le mémorandum d'investissement rédigé par un fonds de pension américain en janvier 2025 chiffre les tickets en fonds propres du quatorzième millésime nord-américain entre 300 et 900 M$, pour quinze à vingt sociétés. Les tailles évoluent par paliers sur chaque série : 11,8 Md$ en 2007 puis 7,3 Md$ en 2014, 9,4 Md$ en 2017, 11,8 Md$ en 2021 et 14 Md$ en 2025 côté nord-américain ; 2,3 Md$ en 2012, 3 Md$ fin 2015, 4,65 Md$ fin 2018, 7,1 Md$ en 2023 et 10,5 Md$ en 2026 côté asiatique ; 3,5 Md€ en 2008 et en 2014, 4,35 Md€ en 2018, 6,35 Md€ en 2023 côté européen. La série nord-américaine a reculé en 2014, et la chronologie du gérant montre un recul plus ancien, de 106 M$ en 1987 à 60 M$ en 1989.
Profil des Investissements
Cinq verticaux sectoriels sont revendiqués : consommation, santé, industrie, services financiers et aux entreprises, technologie. D'après le mémorandum du New Jersey Division of Investment de janvier 2025, plus de la moitié de l'équipe senior a une expérience opérationnelle ou de conseil. La maison a été créée par des consultants. Les opérations recherchées sont décrites comme des prises de contrôle permettant de mobiliser la plateforme globale : carve-outs de grands groupes, transitions de fondateurs, transformations par croissance externe. Le portefeuille récent illustre ce positionnement sur des tailles très différentes : le retrait de cote de PowerSchool pour 5,6 Md$, annoncé en juin 2024, celui d'Envestnet pour 4,5 Md$, annoncé en juillet 2024, aux côtés de Reverence Capital, l'acquisition de Kantar auprès de WPP sur une valorisation d'environ 4,0 Md$ en juillet 2019, celle de Diversey auprès de Sealed Air en mars 2017, ou encore un investissement de 750 M$ en titres convertibles dans Nutanix en août 2020.
Création de Valeur
La thèse revendiquée repose sur la transformation opérationnelle plutôt que sur le levier financier. La maison a été parmi les premières à monter un groupe de portefeuille dédié, composé d'opérationnels et de stratèges qui travaillent aux côtés des équipes de direction des sociétés détenues. Sa page stratégie décrit un dispositif en quatre volets : partenariat rapproché avec le management, y compris la capacité à prendre des rôles intérimaires, approche globale de la performance de l'entreprise plutôt que de quelques leviers isolés, équipe intégrée à l'échelle mondiale avec une continuité entre l'investissement et la sortie, exécution accélérée sur un nombre restreint de priorités. La société de gestion revendique plus de 1 595 investissements primaires et complémentaires depuis sa création, au 1er août 2026. Elle chiffre à 138 Md$ le chiffre d'affaires réalisé en 2024 par ses sociétés en portefeuille, qui emploient environ 860 000 personnes au 1er août 2026.
Évolutions Récentes
Les trois séries ont bouclé leur millésime en cours entre 2023 et 2026. Le fonds européen a clos en octobre 2023 à 6,35 Md€, dont 750 M€ engagés par la maison. Le cinquième fonds asiatique a clos en novembre 2023 à 7,1 Md$, dont 750 M$ d'engagement interne, contre une cible de 5 Md$. Le quatorzième fonds nord-américain a clos le 3 octobre 2025 à 14 Md$ d'engagements totaux, dont environ 11,8 Md$ d'investisseurs externes, pour une cible initiale de 10 Md$. Le sixième fonds asiatique a suivi le 17 mai 2026, à 10,5 Md$ de capital total dont environ 9,1 Md$ externes, pour une cible de 7 Md$ : c'est le plus gros véhicule jamais levé par la franchise asiatique, et le communiqué le présente comme le marqueur de vingt ans d'investissement dans la région. Sur la gouvernance, la société de gestion présente aujourd'hui John Connaughton comme Chair, David Gross comme Managing Partner et Jonathan Lavine comme Senior Advisory Partner.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Bain Capital
Fondation et Évolution
Boston, janvier 1984. Bain Capital naît d'une décision du cabinet de conseil en stratégie Bain & Company, qui confie à plusieurs de ses consultants, dont Mitt Romney, la création d'une activité d'investissement appliquant ses méthodes d'analyse à la détention d'entreprises. Le premier fonds est levé en décembre de la même année, pour 37 M$. Les deux maisons sont depuis l'origine des entreprises distinctes, sans lien capitalistique : la confusion entre le cabinet de conseil et la société de gestion reste fréquente et n'a pas lieu d'être.
La taille des fonds progresse par paliers, avec des replis (106 M$ en 1987 puis 60 M$ en 1989). La société de gestion le documente elle-même dans la chronologie de ses levées : 300 M$ en 1993, 500 M$ en 1995, 1,2 Md$ en 1998, 3,1 Md$ en 2000, 4,1 Md$ en 2004, 10 Md$ en 2006, 11,8 Md$ en octobre 2007. L'internationalisation suit le même calendrier : Londres et New York en 2000, Munich en 2002, Luxembourg la même année, Shanghai, Tokyo et Hong Kong en 2005, Mumbai en 2008, Sydney en 2015, Séoul en 2018. Le premier fonds européen dédié est levé en mars 2001 pour 500 M$, le premier fonds asiatique en mars 2007 pour 1 Md$.
Aujourd'hui la maison revendique environ 230 Md$ d'encours au niveau du groupe, montant estimé par le gérant au 30 juin 2026 (page À propos de son site), répartis sur une dizaine de métiers : private equity, crédit, situations spéciales, capital-risque, immobilier, technologie, sciences de la vie, assurance, actions cotées, partenariats et crypto. Bain Capital Credit, l'activité crédit du groupe, en gère 73 Md$ à la même date, montant également estimé par le gérant (page À propos du site de Bain Capital Credit). La ligne private equity, seule concernée par cette fiche, gérait environ 68 Md$ selon le communiqué du 3 octobre 2025. Bain Capital Private Equity, LP déclare pour sa part 96,4 Md$ d'encours réglementaire (Form ADV du 31/03/2026, rubrique 5.F) : ce chiffre couvre ce conseiller et ses conseillers affiliés de l'enregistrement commun, hors Bain Capital Credit et autres conseillers du groupe. À ne pas confondre : Bain Capital Credit, LP est l'ancienne Sankaty Advisors et porte son propre enregistrement auprès de la SEC, distinct de celui de la ligne private equity.
Direction et Gouvernance
La société de gestion présente aujourd'hui John Connaughton comme Chair, David Gross comme Managing Partner et Jonathan Lavine comme Senior Advisory Partner, ce dernier ayant précédemment exercé des fonctions exécutives de premier plan dans la maison. Michael Ward est Partner, Chief Operating Officer et Chief Financial Officer ; Tricia Winton est Partner et Head of Sustainability & Impact. Sur la ligne private equity, les biographies du site du gérant, relevées le 31/10/2026, emploient ces titres : Chris Gordon, Partner, Global Head of Private Equity et Global Head of Healthcare ; Robin Marshall, Partner et Co-Head of Global Private Equity. David Humphrey est responsable mondial du vertical technologie, médias et télécommunications et co-responsable de l'activité nord-américaine. Yuji Sugimoto dirige le private equity Asie depuis Tokyo.
Structure juridique et réglementaire : l'entité de gestion américaine est Bain Capital Private Equity, LP, enregistrée auprès de la Securities and Exchange Commission comme conseiller en investissement, sous le CRD 145653 et le dossier 801-69069, avec un établissement principal au 200 Clarendon Street à Boston. Trois conseillers affiliés s'appuient sur cet enregistrement : Bain Capital Life Sciences, LP, Bain Capital Double Impact, LP et Bain Capital Tech Opportunities, LP, ce qui confirme que ces franchises sont gérées comme des lignes distinctes du buyout d'entreprise. La ligne européenne dispose de ses propres entités enregistrées, dont Bain Capital Private Equity (Europe), LLP à Londres, Bain Capital Investments (Ireland) Limited et Bain Capital Investments (Luxembourg) S.à r.l. Aucun identifiant réglementaire britannique, irlandais ou luxembourgeois n'est avancé ici, les registres correspondants n'ayant pas pu être interrogés à la date de rédaction.
Côté durabilité, la maison publie un rapport annuel, dont l'édition la plus récente est datée de juin 2026, et structure son cadre autour de cinq engagements : gouvernance et intendance actives, croissance durable et réduction de l'empreinte climatique, emploi équitable et bien-être, opportunité et inclusion, engagement dans les communautés. La responsabilité de cette ligne revient à Tricia Winton. Le rapport ESG 2022 du gérant le dit signataire des Principles for Responsible Investment (p. 21). Son statut actuel au registre public n'a pas été confirmé.
Organisation et Ressources
Siège au 200 Clarendon Street, Boston, Massachusetts. La maison revendique 24 implantations sur quatre continents et plus de 2 000 membres d'équipe au 01/07/2026. Sur le buyout d'entreprise, l'organisation croise cinq verticaux sectoriels mondiaux et trois équipes régionales, chaque dossier réunissant des associés des deux côtés. La plateforme asiatique compte à elle seule près de 200 professionnels de l'investissement et de l'opérationnel, répartis entre le Japon, l'Inde, la Chine, l'Australie et la Corée. Sur le marché du buyout de grande taille, les comparables directs sont Blackstone, KKR, Carlyle, Advent International, Apollo et TPG. Bain Capital se distingue de ce panel par son origine, une équipe de consultants en stratégie plutôt que des banquiers d'affaires, et par le fait qu'elle est restée une société de gestion privée là où plusieurs de ses concurrents sont cotés en Bourse. Elle revendique plus de 900 investisseurs institutionnels sur la seule ligne private equity, dont une majorité l'accompagne depuis plus de dix ans.
