Berkshire Partners
À propos
40 ans de mid-market. Berkshire Partners, fondée en 1986 à Boston par Bradley Bloom, Carl Ferenbach, Christopher Clifford et Richard Lubin, gère environ 26,8 milliards de dollars d'actifs (RAUM Form ADV, juin 2025). Ces actifs se répartissent entre le Private Equity historique et la plateforme Stockbridge dédiée aux marchés cotés (lancée en 2007). Structure 100% détenue par ses employés. Positionnement : mid-market buyout nord-américain.
La stratégie cible des entreprises avec une valeur d'entreprise de 200 millions à 2 milliards de dollars, sur quatre verticales : Business Services & Industrials, Consumer, Healthcare et Technology & Communications. Berkshire Partners intervient en majorité ou en minorité, avec une approche de partenariat long-terme aux côtés des équipes de management. La synergie entre PE et Stockbridge pour le partage d'insights sectoriels fait partie des éléments différenciants.
Sur les 4 fonds Flagship matures couverts par le benchmark (Fund VI à Fund IX, vintages 2002-2016), le TRI net médian ressort à 16,7 % contre 13,8 % pour le benchmark, soit un écart de +2,9 points. Deux fonds sur quatre en premier quartile (Fund VI et Fund VII). Les vintages historiques hors benchmark (Fund III 1992, Fund IV 1996) affichent des IRR de 33 à 55 %, parmi les meilleurs du mid-market américain toutes époques confondues. Fund IX (2016, 13,4 % d'IRR) se situe sous la médiane de son vintage, point à suivre.
TRI & multiples des fonds Berkshire Partners
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 8 fonds Flagship (vintages 1992-2025).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | DPI (x) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Berkshire Partners Fund XI | 2025* | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Berkshire Partners Fund X | 2021* | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Berkshire Partners Fund IX | 2016 | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Berkshire Partners Fund VIII | 2011 | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Berkshire Partners Fund VII | 2006 | 2,10x | 17,3% | 2,10x | 3 100 M$ | PA SERS Q2 2025 |
| Berkshire Partners Fund VI | 2002 | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Berkshire Partners Fund IV | 1996 | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Berkshire Partners Fund III | 1992 | xxx | xxx | xxx | xxx | xxx |
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Analyse des fonds Berkshire Partners : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre d'analyse : 4 fonds Flagship matures (Fund VI vintage 2002, Fund VII vintage 2006, Fund VIII vintage 2011, Fund IX vintage 2016). Les fonds pré-benchmark (Fund III 1992, Fund IV 1996) sont exclus car antérieurs à la plage 2000-2019. Le Fund X (2021) et le Fund XI (2025) sont exclus car trop récents. Périmètre Flagship uniquement pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
Quatre fonds matures, un bilan globalement positif. Le TRI net médian de 16,7 % dépasse la médiane benchmark de 13,8 %, avec deux fonds en premier quartile (Fund VI et Fund VII). Fund VIII se positionne en deuxième quartile. Seul Fund IX (13,4 %) se situe sous la médiane de son vintage (15,5 %), en troisième quartile. Côté distributions, le DPI est au-dessus de la médiane benchmark sur trois des quatre fonds : Fund VI 3,11x vs 1,72x, Fund VII 2,10x vs 1,47x, Fund VIII 2,02x vs 1,48x. Seul Fund IX (0,67x) est sous la médiane DPI de son bucket (0,92x).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Métrique | Berkshire Partners | Benchmark PE CMW | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 16,7% | 13,8% | +2,9 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 2,13x | 1,73x | +0,40x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 50% | 25% | +25 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 75% | 50% | +25 pts |
Périmètre : 4 fonds Flagship matures (Fund VI 2002, Fund VII 2006, Fund VIII 2011, Fund IX 2016). Funds III et IV (vintages 1992/1996) exclus car antérieurs au benchmark. Médianes des deux côtés (même méthode que le benchmark). Benchmark = médiane des médianes des buckets 2000-2004, 2005-2007, 2011-2013 et 2016-2017.
Benchmark : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren, 14 sources LP publiques américaines et canadienne, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
Évolution par Période
Quatre séquences se dessinent, du mid-market naissant à la plateforme multi-milliards. Les premiers fonds (1992-1996) démontrent la capacité de sélection dans un marché PE encore peu concurrentiel. La montée en puissance des années 2000 confirme le passage au large mid-market avec des performances Q1 constantes. Le Fund VIII (2011) marque la maturation post-crise. Enfin, le cycle 2016-2025 teste la capacité à maintenir les rendements à une échelle nettement supérieure.
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Quartile | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|---|
| Fondations (1992-1996) | Fund III, Fund IV | 33,4-55,1% | 2,60-3,82x | Hors BM | Premiers fonds mid-market, concurrence faible, taille réduite (168-387 M$) |
| Montée en puissance (2002-2006) | Fund VI, Fund VII | 17,3-24,8% | 2,10-3,20x | Q1 / Q1 | Passage au large mid-market, deal flow consumer/services, pré-crise. DPI 2,10-3,11x |
| Maturation (2011) | Fund VIII | 16,1% | 2,16x | Q2 | Post-crise, expansion mid-market à 4,5 Mds$. DPI 2,02x |
| Déploiement (2016-2025)* | Fund IX, X, XI | 13,4% (IX seul) | 1,71x (IX) | Q3 / En cours | Scaling 5-8 Mds$, Fund IX sous la médiane de son vintage |
* Fund X (2021) et Fund XI (2025) encore en phase de déploiement, données indicatives ou non disponibles. Fund V non documenté dans les rapports LP publics.
Notre évaluation
Atouts Principaux
1. Track record exceptionnel sur les premiers vintages- Fund VI (2002) et Fund VII (2006) en premier quartile, avec des TRI de 24,8 % et 17,3 %. Fund VII a traversé la crise 2008 avec un multiple de 2,10x et un DPI de 2,10x (vs benchmark 1,47x pour le bucket 2005-2007)
- Les fonds pré-benchmark (Fund III à 55,1 %, Fund IV à 33,4 %) renforcent la franchise historique du mid-market américain, même s'ils ne sont pas comparables au benchmark actuel
- TRI médian consolidé de 16,7 % sur quatre fonds matures benchmarkables, contre 13,8 % pour le benchmark, soit un écart de +2,9 points
- DPI au-dessus de la médiane 14LP sur trois des quatre fonds benchmarkables : Fund VI 3,11x vs 1,72x, Fund VII 2,10x vs 1,47x, Fund VIII 2,02x vs 1,48x
- Seul Fund IX (0,67x) est sous la médiane DPI de son bucket (0,92x), ce qui reste cohérent avec une maturation en cours (vintage 2016, 9 ans)
- La discipline de distribution traduit une capacité à monétiser les positions, pas seulement à marquer des plus-values latentes
- Succession fondatrice achevée : les cinq cofondateurs occupent désormais le rôle de Senior Advisors, place à Mike Ascione et Chris Hadley (co-Managing Partners, chacun 20+ ans d'ancienneté)
- Tenure moyenne des Managing Directors supérieure à 15 ans, signe d'une culture de fidélisation rare dans l'industrie
- Gouvernance formalisée autour de trois comités (GAP, PEC, SBEC) qui séparent les responsabilités PE et Stockbridge
Points d'Attention
1. Fund IX sous la médiane- 13,4 % d'IRR net pour un bucket 2016-2017 dont la médiane est 15,5 %. Troisième quartile. DPI de 0,67x sous la médiane benchmark (0,92x)
- Cross-validation incohérente : Florida SBA reporte 22,3 % d'IRR pour le même fonds, un écart de 8,9 points qui interroge la fiabilité d'une des deux sources. La source la plus récente (MainePERS Q3 2025) est retenue
- Première sous-performance documentée sur un fonds Berkshire Partners mature, après quatre vintages consécutifs en Q1-Q2
- CalPERS ne reporte pas d'IRR pour ce fonds vintage 2021. TVPI de 1,00x seulement, en phase de J-curve
- Le DPI de 0,44x pour un fonds de 4 ans est relativement élevé, ce qui suggère des distributions précoces mais ne préjuge pas du rendement final
- Le verdict sur la capacité de Berkshire Partners à maintenir ses standards Q1-Q2 à 5,8 Mds$ de taille dépendra des prochains rapports LP
- De 168 M$ (Fund III, 1992) à 7 800 M$ (Fund XI, 2025), soit un facteur 46 en 30 ans. La question de la reproductibilité des rendements Q1 à cette échelle se pose
- Le Fund IX (5,5 Mds$) est le premier fonds de taille supérieure à 5 Mds$ dont la performance mature est connue, et il se situe en Q3. Corrélation taille/rendement à surveiller sur les vintages suivants
- Le Fund XI (7,8 Mds$, sursouscrit vs cible 6,5 Mds$) pousse Berkshire Partners aux portes de l'upper-mid market, segment nettement plus concurrentiel
Méthodologie et Sources
Classification par maturité
| Vintage | Classification | Fiabilité |
|---|---|---|
| ≤ T-10 ans | Maturité complète | ✓ Haute |
| T-7 à T-10 ans | Maturité avancée | ✓ Haute |
| T-4 à T-7 ans | J-curve passée | ⚠ Moyenne |
| > T-4 ans | En déploiement | ❌ Indicatif |
Attribution des quartiles
Chaque fonds est classé par rapport aux autres fonds Buyout lancés la même année (vintage). Le benchmark couvre les vintages 2000-2019. Les fonds antérieurs à 2000 reçoivent le badge "Hors BM".
| Fonds | Vintage | IRR | Bucket | Seuils 14LP (Q3/Méd/Q1) | Quartile |
|---|---|---|---|---|---|
| Fund III | 1992 | 55,1% | Vintage antérieur au benchmark | Hors BM | |
| Fund IV | 1996 | 33,4% | Vintage antérieur au benchmark | Hors BM | |
| Fund VI | 2002 | 24,8% | 2000-2004 | 7,5% / 14,2% / 23,5% | Q1 |
| Fund VII | 2006 | 17,3% | 2005-2007 | 4,1% / 8,7% / 13,1% | Q1 |
| Fund VIII | 2011 | 16,1% | 2011-2013 | 8,0% / 13,3% / 19,6% | Q2 |
| Fund IX | 2016 | 13,4% | 2016-2017 | 9,7% / 15,5% / 20,5% | Q3 |
Source : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren, 14 sources LP publiques américaines et canadienne, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019.
À prendre en considération sur les quartiles indiqués
- Ce benchmark repose sur les données publiques de 2 561 fonds Primary issus de 14 LPs institutionnels américains et canadien, qui investissent dans des GPs de premier plan.
- Conséquence : une médiane légèrement plus élevée (environ +1 point selon les vintages) que les benchmarks privés couvrant l'ensemble du marché.
- Un classement Q1 ici est donc particulièrement significatif, et un Q2 pourrait correspondre à un Q1 sur un benchmark standard de marché.
Sources des données
- Rapports LP publics : MainePERS Private Equity Performance Report Q3 2025 (Fund VIII, Fund IX), Pennsylvania State Employees' Retirement System Q2 2025 (Fund VI, Fund VII), CalPERS Private Equity Performance Report June 2025 (Fund X, Fund XI), LACERA Private Equity Report 2020 (Fund III, Fund IV), Florida SBA (cross-validation Fund IX)
- Documents GP et filings SEC : Form D et Form ADV (EDGAR, CRD 160675), site officiel berkshirepartners.com, rapport d'investissement responsable 2024
- Benchmark : Benchmark PE CMW, 14 LP institutionnels, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity, vintages 2000-2019
Limites des données dans le Private Equity
- Échantillon : 6 fonds matures disposent d'une performance vérifiée via source LP tierce indépendante. Fund V n'est pas documenté dans les rapports LP publics disponibles.
- Fonds récents (2021-2025) : Fund X encore en phase de déploiement (TVPI 1,00x, J-curve). Fund XI trop récent pour toute évaluation. Performances susceptibles d'évoluer significativement.
- Cross-validation multi-LP : Fund IX présente un écart significatif de 8,9 points d'IRR entre MainePERS (13,4 %) et Florida SBA (22,3 %). Fund VIII est confirmé à 16,1 % par les deux sources. Funds III et IV ne disposent que d'une source (LACERA 2020).
- Biais de survie : les bases de données LP sous-représentent les fonds ayant échoué ; aucun fonds Berkshire Partners en perte de capital n'est identifié à date.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Mid-market buyout nord-américain. Le terrain de jeu de Berkshire Partners depuis 40 ans. La firme cible des entreprises valorisées entre 200 millions et 2 milliards de dollars, avec des tickets equity de 50 à 500+ millions. Quatre verticales sectorielles : Business Services & Industrials, Consumer, Healthcare et Technology & Communications (incluant la Digital Infrastructure). La géographie reste quasi exclusivement nord-américaine. Quelques exceptions opportunistes à l'international (IVC Evidensia en Europe, Teraco Data Environments en Afrique du Sud).
Profil des Investissements
Berkshire Partners intervient aussi bien en majorité qu'en minorité significative. Les types d'opérations couvrent un spectre large : buyouts classiques, management recapitalizations, growth capital, take-privates (Triumph Group, 3 Mds$ avec Warburg Pincus) et PIPE. La durée de détention visée est de 4 à 10 ans, plus longue que la moyenne du marché (3-5 ans). Cette patience est un choix assumé : la firme privilégie les transformations profondes aux flips rapides. Les critères de sélection reposent sur la qualité du management, la position de marché, le potentiel de croissance organique, les opportunités d'acquisitions complémentaires et la défensibilité du business model.
Création de Valeur
Trois leviers principaux. D'abord, le partenariat actif avec les équipes dirigeantes : la firme ne remplace pas les managers mais les accompagne sur la stratégie, les acquisitions et l'accès au réseau. Ensuite, le buy-and-build. La construction de plateformes sectorielles par acquisitions complémentaires est un classique chez Berkshire (Ensemble Health Partners, Parts Town, Affordable Care). Enfin, l'amélioration opérationnelle : optimisation des processus, digitalisation, expansion géographique. La synergie avec Stockbridge apporte une couche supplémentaire d'intelligence sectorielle, permettant d'identifier des tendances et des cibles en amont des concurrents.
Évolutions Récentes
Plusieurs inflexions notables. Fund XI (7,8 Mds$, clos en octobre 2024) marque un record. Largement sursouscrit par rapport à la cible initiale de 6,5 Mds$. Ce signal de confiance des LPs s'accompagne d'un glissement vers des opérations plus importantes : le take-private de Triumph Group à 3 Mds$ (avec Warburg Pincus) positionne Berkshire Partners aux portes de l'upper-mid market. Côté secteurs, l'énergie et les services environnementaux émergent comme nouvelles verticales (Electric Power Engineers, Triumvirate Environmental). Sur le front ESG, la firme a publié son rapport d'investissement responsable en juin 2024, avec des objectifs carbone pour le portefeuille et un suivi Scope 1/2. Signataire UNPRI depuis 2021. Membre du BSR et de l'ILPA Diversity in Action Initiative.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Berkshire Partners
Fondation et Évolution
1986, Boston. Cinq associés quittent Thomas H. Lee Partners. Bradley Bloom, Carl Ferenbach, Christopher Clifford, Richard Lubin et Russell Epker fondent Berkshire Partners. Les racines remontent à 1984, année des premiers capitaux. Fund I ne pèse que 59 millions de dollars. Trente ans plus tard, Fund XI clôture à 7,8 milliards.
L'ascension se fait par paliers. Les années 1990 voient les premiers succès retentissants : Fund III (1992) génère un IRR net de 55,1 % et un multiple de 3,82x, performance qui reste parmi les meilleures du mid-market américain toutes époques confondues. Fund IV (1996) confirme avec 33,4 % d'IRR. Ces résultats établissent la réputation de la firme auprès des LPs institutionnels.
Les années 2000 marquent l'accélération. Fund VI (2002, 1,6 Mds$) puis Fund VII (2006, 3,1 Mds$) font passer la firme dans la catégorie des acteurs de référence du mid-market. Fund VII traverse la crise de 2008 et délivre un Q1 (17,3 % d'IRR), validant la capacité de résilience. En 2007, le lancement de Stockbridge ajoute une dimension public equity inédite pour un GP de cette taille. Le passage du cap des 4 milliards avec Fund VIII (2011) puis des 5 milliards avec Fund IX (2017) illustre la croissance organique de la plateforme, sans diversification dans l'immobilier ou le crédit comme beaucoup de concurrents. Fund XI (2024) franchit le seuil symbolique de 7 milliards, portant le total des capitaux levés depuis la fondation au-delà de 30 milliards de dollars. En parallèle, le portefeuille dépasse les 150 investissements réalisés en quatre décennies.
Direction et Gouvernance
La succession fondatrice est achevée. Les cinq cofondateurs occupent désormais le rôle de Senior Advisors. Place à la nouvelle génération. Mike Ascione et Chris Hadley, co-Managing Partners, pilotent la firme au quotidien. Chacun totalise plus de 20 ans d'ancienneté.
L'équipe de Managing Directors compte une dizaine de membres, dont Rob Small, Larry Hamelsky (deals digital infrastructure, Telx), Blake Gottesman (Triumph Group), Ross Jones, Drew Walker, Candice Corvetti (tous deux reconnus GrowthCap Top 40 Under 40 en 2023), Jon Nuger (GrowthCap Top Software Investors 2025), Marni Payne et Dave Bordeau. Point notable : la tenure moyenne dépasse 15 ans, signe d'une culture de fidélisation rare dans l'industrie.
La gouvernance s'articule autour de trois comités : le GAP Committee (Governance and Policy) pour la stratégie globale de la firme, le PEC (Private Equity Committee) pour les décisions d'investissement PE, et le SBEC (Stockbridge Executive Committee) pour l'activité public equity. Cette structure formalisée assure une séparation claire des responsabilités entre les deux lignes d'activité.
Organisation et Ressources
Environ 150 collaborateurs. La firme opère depuis deux bureaux : le siège historique au 200 Clarendon Street à Boston (35e étage) et une antenne à New York (767 Fifth Avenue). Le Form ADV d'avril 2023 dénombre 87 employés en advisory et research.
L'organisation est structurée autour de la plateforme dual PE/Stockbridge. Le Private Equity gère 40 sociétés en portefeuille actif, couvrant les quatre verticales sectorielles. Parmi les positions notables : Asurion (services tech), CrossFit (consumer), Ensemble Health Partners (healthcare), Parts Town (distribution), Portillo's (restauration, cotée NASDAQ), IVC Evidensia (vétérinaire, international) et Teraco Data Environments (data centers, Afrique du Sud). L'équipe dispose d'une Vice President dédiée à l'Investissement Responsable (Meggan Davis) et d'un Advisor RI (Dawn Wolfe), reflétant l'institutionnalisation de l'approche ESG. La structure CRD 160675 est enregistrée auprès de la SEC.
