Blackstone
Décryptage des fonds Blackstone
Blackstone est une société cotée au NYSE, plateforme multi-classes d'actifs basée à New York, avec 454,2 Md$ d'encours pour son seul segment Private Equity au 30/06/2026 (communiqué de résultats du 23/07/2026). Le TRI médian des fonds matures de la série BCP de Blackstone ressort 4,1 points sous le benchmark.
- Le métier (PE)
- Blackstone cible des LBO de grande taille via Blackstone Capital Partners (BCP), avec une série asiatique.
- La thèse
- Blackstone (série BCP) revendique un appui stratégique et opérationnel aux participations (10-K de l'exercice 2025).
- La performance
- Blackstone (série BCP, quatre fonds matures) : TRI net médian de 11,6 %, contre 15,7 % pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth ; TVPI médian de 1,74x contre 1,85x ; 25 % en Q1-Q2 contre 50 %.
- Le point de vigilance
- Blackstone (série BCP) : trois fonds matures sur quatre restent sous la médiane de TRI de leur fenêtre.
TRI & multiples des fonds Blackstone
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 36 fonds PE toutes stratégies (millésimes 2000-2025).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| BCP Asia III | 2025 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Growth Equity II | 2025 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Energy Transition Partners IV | 2024 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP IX | 2024 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Green Private Credit Fund III | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Tactical Opportunities FD (Pool II) | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Tactical Opportunities III S | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Strategic Partners IX | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Core Equity Partners II | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP Asia II | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Supplemental Account - M | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Life Sciences V | 2020 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Energy Partners III | 2020 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Growth | 2020 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP VIII | 2020 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| GSO Energy Select Opportunities Fund II | 2019 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Strategic Partners VIII | 2019 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Tactical Opportunities II-S (Surge) | 2018 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP Asia I | 2018 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Tactical Opportunities III-C | 2018 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Core Equity Partners CA | 2017 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Tactical Opportunities - S | 2017 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Strategic Partners VII | 2016 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP VII | 2016 | 1,65x | 11,2% | 18 000 M$ | Minnesota SBI, 06/2026 |
| Blackstone Tactical Opportunities II - C | 2015 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Energy Partners II | 2015 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| GSO Energy Select Opportunities Fund | 2015 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Strategic Partners VI | 2014 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Tactical Opportunities - C | 2012 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Energy Partners | 2011 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP VI | 2011 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone GSO Capital Solutions Fund | 2009 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Credit Liquidity Partners | 2007 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP V | 2006 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| BCP IV | 2002 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Blackstone Communications Partners I | 2000 | xxx | xxx | xxx | xxx |
* Données indicatives - millésime récent.
Analyse des fonds Blackstone : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 4 fonds matures de la série BCP (Blackstone Capital Partners, millésimes 2002-2016). Hors BCP Asia (série asiatique, présentée au tableau de performance), Tactical Opportunities, Strategic Partners (secondaires), Core Equity Partners, Communications Partners, Energy Partners, Life Sciences, Growth, GSO et crédit, Green Credit et Supplemental Account (stratégies adjacentes) et fonds récents (2020-2025). Périmètre limité à la série BCP pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Métrique | Blackstone BCP | Benchmark PE CMW | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 11,6% | 15,7% | -4,1 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 1,74x | 1,85x | -0,11x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 25% | 25% | 0 pt |
| % Fonds Q1-Q2 | 25% | 50% | -25 pts |
Périmètre : 4 fonds matures de la série BCP. Médianes des deux côtés : celle des quatre fonds et, pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth (édition au 30/06/2026 : 1 032 fonds primaires de buyout et de growth equity, 25 investisseurs institutionnels publics américains), celle des médianes des quatre fenêtres de ces fonds. Multiples de Core Equity Partners CA, Life Sciences V, Tactical Opportunities - S, Tactical Opportunities II-S Surge et Tactical Opportunities III S, tous hors consolidé : CalSTRS, caisse retenue, n'imprime pas leur multiple ; il est calculé sur les flux qu'elle publie au 30/06/2025, selon la formule (distribué + valeur résiduelle) / appelé.
Le TRI net médian de 11,6 % se situe 4,1 points sous le benchmark, et le TVPI médian de 1,74x, 0,11x sous celui du benchmark (1,85x) : par dollar investi, les fonds matures de la série BCP affichent un multiple, distributions et valeur résiduelle comprises, inférieur à celui du benchmark. De BCP V à BCP IX, les fonds de la série lèvent entre 16,7 et 25,8 milliards de dollars, des tailles qui les placent dans le segment mega-buyout.
Évolution par Période
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|
| Fondations et pré-crise (2002-2006) | BCP IV, BCP V (2 véhicules)Q1Q3 | 22,5% | 2,01x | BCP IV, levé à 6,45 Md$ en 2002, investit sur des valorisations d'entrée basses au début des années 2000 et se classe en premier quartile. BCP V, porté à 21,7 Md$, déploie au sommet du cycle 2006-2007 puis subit la crise financière : troisième quartile, fragile selon la caisse qui le publie. |
| Rebond et montée en taille (2011-2016) | BCP VI, BCP VII (2 véhicules)Q3Q4 | 11,6% | 1,74x | BCP VI (16,7 Md$) et BCP VII (18 Md$) ouvrent leur période d'investissement en 2011 et en 2016 ; tous deux restent sous la médiane de leur fenêtre. |
| Déploiement (2020-2024)* | BCP VIII, BCP IX (2 véhicules)En cours | 13,1%* | 1,20x* | BCP VIII (2020) n'a pas encore six années pleines et sort du calcul des quartiles. BCP IX (période ouverte en avril 2024) publie des chiffres indicatifs. Hors périmètre consolidé. |
* Données indicatives - valorisations non réalisées, millésimes trop récents pour être considérés comme probants. Badges de quartile lus pour chaque fonds dans la fenêtre de trois millésimes centrée sur le sien.
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Plateforme opérationnelle de grande échelle : Blackstone publie un encours de 454,2 milliards de dollars pour son segment Private Equity au 30/06/2026 (communiqué de résultats du 23/07/2026), qui regroupe le private equity d'entreprise (dont la gamme BCP), Tactical Opportunities, Secondaries et Infrastructure. La firme dispose d'équipes sectorielles dédiées (énergie, santé, technologie, infrastructure) et d'une présence mondiale dans 27 villes. Blackstone Portfolio Operations compte plus de 100 professionnels dédiés à l'accompagnement post-acquisition.
- Diversification et résilience : contrairement aux GP mono-sectoriels, Blackstone répartit le risque sur des dizaines de secteurs et géographies. L'exposition combinée PE, Real Estate, Credit et Infrastructure fournit aux LPs une plateforme multi-classes d'actifs via un seul GP. Dans les rapports publics des caisses, le Minnesota SBI et CalSTRS publient une ligne sur chacun des six fonds BCP IV à IX, CalPERS et PERSI Idaho sur cinq : ces caisses ont engagé sur des millésimes successifs de la série. BCP IV reste le cas emblématique de la série.
- Un premier quartile de référence, et une série asiatique au-dessus de la médiane : BCP IV (2002) se classe en premier quartile de sa fenêtre 2001-2003. Hors consolidé, BCP Asia I (2018), premier fonds de la série asiatique, se classe en deuxième quartile de la sienne.
Points d'Attention
- TRI et TVPI médians sous le benchmark : 11,6 % contre 15,7 % de TRI net, soit -4,1 points, et 1,74x contre 1,85x de TVPI. Trois fonds sur quatre se classent sous la médiane de leur fenêtre : BCP V et BCP VI en Q3, BCP VII en Q4. Depuis BCP V, les fonds de la série lèvent de 16,7 à 25,8 milliards de dollars, et les fonds matures de cette période (BCP V à BCP VII) sont restés sous la médiane ; les données publiques ne permettent pas d'isoler l'effet de la taille. Reste à voir si une série qui lève désormais plus de 20 milliards de dollars par fonds peut revenir à la médiane.
- Taille des fonds et succession : BCP VIII a levé 25,8 milliards de dollars et BCP IX 21,8 milliards. La concurrence avec KKR, Apollo et Carlyle sur les transactions de plus de 5 milliards de dollars est directe. La succession managériale (Schwarzman, 79 ans) reste un point de vigilance malgré la montée en puissance de Jonathan Gray.
- Transition à la tête du private equity : Joseph Baratta, responsable mondial du private equity de Blackstone, a annoncé son départ en retraite et quitte le conseil d'administration le 31 décembre 2026 (8-K de Blackstone, octobre 2026, rubrique 5.02). Selon Axios (28/09/2026), Blackstone ne prévoit pas de pourvoir son poste : l'activité sera dirigée par les responsables des unités qui lui rendaient compte. La gamme BCP reste dirigée par Martin Brand, « Head of Blackstone Capital Partners » selon sa biographie officielle.
- BCP V pénalisé par le timing pré-crise : BCP V (millésime 2006), déployé au sommet du cycle 2006-2007, a subi la crise financière. Le capital a été préservé, mais le rendement reste sous la médiane de sa fenêtre 2005-2007 (8,8 %), et son quartile est fragile : les caisses qui publient le fonds le placent de part et d'autre de cette médiane.
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature (consolidé) | Série BCP, millésime 2000-2019 | BCP IV (2002), BCP V (2006), BCP VI (2011), BCP VII (2016) |
| Mature (hors consolidé) | Millésime ≤ 2019, série asiatique ou stratégie adjacente | Communications Partners I (2000), Credit Liquidity Partners (2007), GSO Capital Solutions (2009), Energy Partners (2011), Tactical Opportunities - C (2012), Strategic Partners VI (2014), Tactical Opportunities II - C (2015), Energy Partners II (2015), GSO Energy Select Opportunities (2015), Strategic Partners VII (2016), Core Equity Partners CA (2017), Tactical Opportunities - S (2017), BCP Asia I (2018), Tactical Opportunities II-S Surge (2018), Tactical Opportunities III-C (2018), GSO Energy Select Opportunities II (2019), Strategic Partners VIII (2019) |
| Récent | Millésime 2020-2022 | BCP VIII (2020), Growth (2020), Energy Partners III (2020), Life Sciences V (2020), BCP Asia II (2021), Core Equity Partners II (2021), Strategic Partners IX (2021), Supplemental Account M (2021) |
| Trop tôt | Millésime ≥ 2023 | Tactical Opportunities III S (2023), Tactical Opportunities FD Pool II (2023), Green Private Credit III (2023), BCP IX (2024), Energy Transition Partners IV (2024), Growth Equity II (2025), BCP Asia III (2025) |
Quartiles de TRI calculés sur le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth. Le quartile porte sur la ligne du tableau de performance (caisse et date) ; celui de BCP V est fragile, comme tout quartile à moins de 0,5 point d'un seuil, ou que les caisses retenues par le benchmark placent des deux côtés d'un seuil. Part de growth equity : 2,2 % (2001-2003), 15,1 % (2005-2007), 12,9 % (2010-2012), 20,0 % (2015-2017) et 21,9 % (2017-2019, fenêtre de BCP Asia I). Millésime des fonds BCP et BCP Asia : année de début de la période d'investissement publiée par Blackstone dans ses comptes SEC (Blackstone ne publie pas de millésime) ; à défaut, année la plus souvent publiée par les caisses de retraite. Une période ouverte en décembre est rattachée à l'année suivante si les caisses de retraite la publient plus souvent (BCP V, BCP Asia I). Le benchmark figé compte BCP IV en 2003 dans ses seuils. Les fonds de millésime 2020 et après à performance négative (TRI négatif, ou multiple inférieur à 1,0x sans TRI publié) affichent « n.s. » (non significatif) ; leur millésime et leur taille restent visibles.
Sources de données : Minnesota State Board of Investment (SBI), 30/06/2026 ; California Public Employees' Retirement System (CalPERS), 31/12/2025 ; California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), 30/06/2025 ; Florida State Board of Administration (SBA), 31/12/2023 ; Washington State Investment Board (WSIB), 31/03/2026 ; Public Employee Retirement System of Idaho (PERSI), 31/03/2026. Recoupement des fonds matures BCP et BCP Asia : Florida SBA, Los Angeles County Employees Retirement Association (LACERA), Maine Public Employees Retirement System (MainePERS), The Regents of the University of California (UC Regents). Tailles de fonds : communiqués de Blackstone, filings SEC (8-K) et presse spécialisée.
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les IRR et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest, reportés par les fonds de pension investisseurs. Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Blackstone Private Equity opère un modèle multi-stratégies. La gamme BCP (Blackstone Capital Partners), cœur historique de la firme, cible les LBO de grande taille avec des tickets d'equity compris entre 500 millions et 5 milliards de dollars. Les secteurs prioritaires couvrent les services financiers, la santé, l'industrie, la technologie et la consommation. Le critère de sélection central reste la capacité de transformation opérationnelle : Blackstone recherche des entreprises leaders sur leur marché avec un potentiel d'amélioration identifiable des marges, du chiffre d'affaires ou de la structure capitalistique.
Secteurs et Création de Valeur
Le playbook repose sur trois piliers. Premier : l'amélioration opérationnelle via Blackstone Portfolio Operations, une équipe de plus de 100 professionnels dédiés aux sociétés en portefeuille. Deuxième : le buy-and-build avec consolidation sectorielle (acquisition d'add-ons pour renforcer les positions de marché). Troisième : la transformation stratégique incluant digitalisation, expansion géographique et optimisation du bilan. Les durées de détention se situent typiquement entre 4 et 7 ans. Le TVPI médian des fonds matures de la série BCP, 1,74x, reste sous celui du benchmark (1,85x). La firme gère aussi des véhicules sectoriels récents (Energy Partners III, Life Sciences V), présentés au tableau détaillé. Ces poches sectorielles s'appuient sur des équipes spécialisées dans leur domaine.
Géographie et Deal Flow
L'Amérique du Nord concentre la majorité des investissements BCP. Le deal flow bénéficie du réseau mondial de Blackstone, présent dans 27 villes, un vivier de relations industrielles construit depuis 1985. L'Asie dispose d'une série dédiée : BCP Asia I (2018) et BCP Asia II (2021), puis BCP Asia III, levé, dont la période d'investissement n'était pas encore ouverte au 30/06/2026 (8-K du 23/07/2026). Amit Dixit, basé à Mumbai, dirige le private equity de Blackstone en Asie (« Head of Asia for Blackstone Private Equity » selon sa biographie officielle). Pour Amit Dixit, la différenciation de Blackstone en Asie tient notamment à son échelle, appuyée sur des équipes locales dans les grands marchés de la région (communiqué de clôture de BCP Asia III, 02/06/2026).
Taille de Fonds et Gouvernance
Les véhicules se déclinent en plusieurs gammes. BCP (mega-buyout) reste le navire amiral, avec des fonds de 16,7 à 25,8 milliards de dollars depuis BCP V. S'ajoutent Tactical Opportunities (situations spéciales), Energy Partners (transition énergétique), Life Sciences (santé), Strategic Capital Holdings (GP stakes) et Growth (minoritaire tech). L'Investment Committee, présidé à ce jour par Joseph Baratta, supervise les décisions d'investissement BCP ; Joseph Baratta a annoncé son départ en retraite et quitte le conseil d'administration le 31 décembre 2026 (8-K de Blackstone, octobre 2026, rubrique 5.02). Martin Brand dirige la gamme BCP au quotidien. Kirkland & Ellis et Simpson Thacher assurent le conseil juridique fund formation. Les décisions majeures remontent au comité exécutif de Blackstone, avec Jonathan Gray (President/COO) en superviseur de l'ensemble des activités.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Blackstone
Fondation et Évolution
En 1985, Stephen Schwarzman et Pete Peterson quittent Lehman Brothers avec 400 000 dollars de capital initial et fondent Blackstone dans un bureau de Park Avenue. Le nom est un jeu de mots bilingue : « Schwarz » (noir en allemand) et « Peter » (pierre en grec) donnent Black et Stone. Le premier fonds, BCP I (environ 800 M$), est levé en 1987.
BCP II, levé en 1993 (1,3 Md$), marque le passage à l'échelle, et BCP III, levé en 1997 (3,75 Mds$), installe la firme parmi les grands du buyout. BCP IV (millésime 2002) reste le meilleur fonds de la série, seul premier quartile de sa fenêtre. BCP V (millésime 2006) atteint 21,7 Mds$, un record à l'époque. En 2007, Blackstone entre en bourse sur le NYSE (ticker BX). Suivent BCP VI (millésime 2011, 16,7 Mds$), qui investit dans le rebond post-crise, BCP VII (millésime 2016, 18 Mds$), BCP VIII (millésime 2020, 25,8 Mds$) et BCP IX (millésime 2024, 21,8 Mds$). En parallèle, la firme se diversifie massivement : immobilier (BREP), crédit (GSO/BXCI), hedge fund solutions et infrastructure.
Au 30/06/2026, Blackstone publie un encours de 454,2 milliards de dollars pour son segment Private Equity (communiqué de résultats du 2e trimestre 2026, déposé à la SEC le 23/07/2026). Le segment regroupe le private equity d'entreprise (dont la gamme BCP), Tactical Opportunities, Secondaries et Infrastructure. Toutes activités confondues, le groupe déclare 1 346,3 milliards de dollars d'actifs sous gestion à la même date, dont 469,3 milliards en crédit et assurance, 314,1 milliards en immobilier et 108,6 milliards dans la gestion multi-actifs (même communiqué, p. 6, 10, 12 et 13). 230 professionnels d'investissement opèrent depuis les bureaux du groupe, répartis dans 27 villes (blackstone.com).
Équipe et Gouvernance
Stephen Schwarzman (CEO, Chairman, co-fondateur) reste la figure tutélaire de la firme à 79 ans. Jonathan Gray (President et COO depuis 2018) est considéré comme le successeur naturel. C'est lui qui a bâti l'activité immobilier (la plus grande au monde en PE) avant de prendre la supervision de l'ensemble des classes d'actifs. Joseph Baratta dirige le Private Equity mondial depuis 2012 ; il a annoncé son départ en retraite et quitte le conseil d'administration le 31 décembre 2026 (8-K de Blackstone, octobre 2026, rubrique 5.02). Martin Brand pilote spécifiquement la gamme BCP.
La gouvernance combine structure cotée et culture de partnership. Blackstone est cotée au NYSE depuis 2007 (BX), ce qui impose une transparence financière trimestrielle. Schwarzman détient environ 19 % du capital économique. Le board inclut des administrateurs indépendants. Les décisions d'investissement PE passent par l'Investment Committee, distinct du board coté.
Base d'Investisseurs et Réputation
La base LP identifiée comprend des investisseurs institutionnels publics américains, dont CalSTRS, CalPERS, Florida SBA, Minnesota SBI et WSIB. Dans les rapports publics des caisses, le Minnesota SBI et CalSTRS publient une ligne sur chacun des six fonds BCP IV à IX, CalPERS et PERSI Idaho sur cinq : ces caisses ont engagé sur des millésimes successifs de la série, dont le track record reste sous la médiane en TRI. L'attrait réside dans la plateforme globale : un seul GP pour accéder au buyout, au real estate, au crédit et à l'infrastructure.
Sur le front ESG, Blackstone est signataire des UN PRI et publie un rapport annuel ESG. Le framework couvre la gouvernance, la cybersécurité et le bilan carbone des sociétés en portefeuille. La firme a créé un comité ESG dédié au niveau du board. Les critiques portent sur l'exposition historique aux énergies fossiles (via Energy Partners) et sur le modèle immobilier (logements locatifs aux États-Unis). La transparence liée à la cotation est un avantage : les résultats trimestriels de BX détaillent les AUM, les réalisations et les levées en cours.
