Hg
À propos
Hg (anciennement HgCapital) est une société de gestion fondée en 1990 à Londres, devenue indépendante en 2000 après sa séparation de Merrill Lynch. La firme gère aujourd'hui plus de 110 milliards de dollars d'actifs, intégralement en Private Equity. Classée 7ème mondiale au PEI 300 2025, Hg s'est imposée comme le plus grand investisseur européen 100 % software, avec un portefeuille de plus de 58 entreprises représentant environ 185 Mds$ d'enterprise value agrégée.
La stratégie repose sur une architecture tri-fonds unique. Saturn cible le large-cap (EV >1,5 Md$), Genesis couvre le mid-market et Mercury adresse le lower mid-market. Toutes les opérations partagent un même ADN : contrôle majoritaire, buyout intensif et focus exclusif sur 8 clusters Software & Services (Healthcare IT, Fintech, Insurance, Tax & Accounting, Legal & Compliance, ERP & Payroll, Automation, Technology Services).
Sur les 2 fonds Flagship matures vérifiés (vintages 2013-2017), le TRI net médian atteint 26,25 %, avec 50 % classés premier quartile et 100 % dans les deux premiers quartiles. Hg 8 (vintage 2017) affiche un IRR net de 34,80 % et un multiple de 2,47x. Le track record disponible est limité à deux fonds matures, ce qui impose une lecture prudente de ces métriques consolidées.
TRI & multiples des fonds Hg
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 9 fonds PE Buyout (vintages 2013-2025).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| Hg Saturn 4 | 2025 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg Genesis 10 | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg Mercury 4 | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg Saturn 3 | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg Genesis 9 | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg Mercury 3 | 2021 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg Saturn 2 | 2020 | 1,45x* | 15,7%* | N/A | LACERS, 06/2025 |
| Hg 8 | 2017 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Hg 7 | 2013 | xxx | xxx | xxx | xxx |
* Données indicatives - millésime récent.
Analyse des fonds Hg : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 2 fonds Flagship matures (vintages 2013-2017). Hors fonds récents (2020-2021) et fonds en déploiement (2023-2025). Les séries Genesis, Mercury et Saturn sont toutes des stratégies Buyout à tailles différentes et sont traitées comme un continuum Flagship. Périmètre Flagship uniquement pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
L'investissement en Private Equity presente un risque de perte totale en capital et d'illiquidite de 10 ans.
| Métrique | Hg | Benchmark PE CMW 14 LP Primary | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 26,25% | 14,40% | +11,85 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 2,34x* | 1,75x | +0,59x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 50% | 25% | +25 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 100% | 50% | +50 pts |
* TVPI disponible pour les 2 fonds matures (Hg 7 : 2,20x, Hg 8 : 2,47x). Périmètre : 2 fonds Flagship matures uniquement. Données fragiles : avec seulement 2 fonds, les médianes ne sont pas statistiquement robustes. Médianes des deux côtés (même méthode que le benchmark). Hg 8 (2017, Q1) surperforme largement son millésime. Hg 7 (2013, Q2) se situe au-dessus de la médiane.
Benchmark : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren : 14 sources LP publiques américaines et canadienne, 2 561 fonds buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
Évolution par Période
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Quartile | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|---|
| Basculement 100 % software (2013) | Hg 7 | 17,7% | 2,20x | Q2 | Premier fonds post-virage sectoriel. Buy-and-build en accélération sur le mid-market européen. IRR au-dessus de la médiane du vintage (13,3 %). |
| Expansion et scaling (2017) | Hg 8 | 34,8% | 2,47x | Q1 | Doublement de la taille. IRR largement au-dessus du top quartile (seuil Q1 : 20,5 %). Phase de valorisation rapide du software européen, sorties favorables. |
| Déploiement multi-gammes (2020-2025)* | Saturn 2, Mercury 3, Genesis 9, Saturn 3, Genesis 10, Mercury 4, Saturn 4 | 0-24%* | 1,00-1,45x* | En cours | 7 fonds en J-curve ou en déploiement. Triple levée simultanée (Saturn, Genesis, Mercury). Saturn 3 à 11 Mds$ devient le plus grand fonds buyout européen de 2022. Saturn 4, Genesis 10 et Mercury 4 lancés en 2023-2025. |
* Données indicatives - valorisations non réalisées, millésimes trop récents pour être considérés comme probants.
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Spécialisation software radicale, rendements au-dessus de la médiane : 100 % buyout software depuis 2009, un positionnement rare parmi les GP européens de cette taille. Les 2 fonds matures vérifiés affichent un TRI médian de 26,25 %, contre 14,40 % pour le benchmark (médiane des buckets 2011-2013 et 2016-2017). Hg 8 (2017, 34,80 %) se classe premier quartile avec un multiple de 2,47x. Le TVPI médian de 2,34x dépasse le benchmark de 0,59x.
- Architecture tri-fonds différenciante : Saturn (large-cap), Genesis (mid-market) et Mercury (lower mid-market) couvrent l'ensemble du spectre buyout software. Cette architecture permet un deal flow segmenté par taille, chaque série ayant son propre comité d'investissement. La couverture verticale de 8 clusters sectoriels et le buy-and-build intensif (90+ bolt-on par an) constituent un avantage concurrentiel structurel.
- Sursouscription systématique et trajectoire de croissance : AUM multiplié par 6x en 8 ans (16 Mds$ en 2017 à 110 Mds$ en 2025). Saturn 3 clôturé à 11 Mds$ en 2022. Genesis 10 au hard-cap à 6,75 Mds EUR en 2023. HgCapital Trust (FTSE 250) déjà engagé pour 1 Md$ sur Saturn 4. La confiance des LPs institutionnels se traduit par des re-ups constants.
Points d'Attention
- Track record vérifiable très mince : seuls 2 fonds matures sont disponibles dans les rapports LP publics consultés. Les médianes consolidées portent donc sur un échantillon trop restreint pour tirer des conclusions statistiques fiables. L'historique pré-2013 n'est pas couvert par les sources LP américaines utilisées ici, car les fonds Genesis antérieurs étaient principalement souscrits par des LPs européens.
- Concentration 100 % software et pression de scaling : en cas de retournement des multiples SaaS, l'ensemble du portefeuille serait impacté simultanément. La croissance rapide de l'AUM (x6 en 8 ans) réduit mécaniquement l'univers investissable, particulièrement en Europe. La concurrence avec Thoma Bravo et Vista Equity sur les deals large-cap software s'intensifie.
- Données de taille de fonds absentes des rapports LP : les sources publiques consultées ne fournissent pas les tailles de fonds (Final Close), ce qui limite l'analyse de l'impact du scaling sur les rendements. Les données press releases (non vérifiables par source LP) suggèrent des tailles en forte hausse.
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature | Vintage ≤ 2019 (≥ 7 ans) | Hg 7 (2013), Hg 8 (2017) |
| Récent | Vintage 2020-2021 | Saturn 2 (2020), Mercury 3 (2021), Genesis 9 (2021) |
| Trop tôt | Vintage ≥ 2023 | Saturn 3 (2023), Genesis 10 (2023), Mercury 4 (2023), Saturn 4 (2025) |
Quartiles calculés sur la base du Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren (14 sources LP publiques américaines et canadienne, 2 561 fonds buyout + growth equity, vintages 2000-2019). Les métriques consolidées portent uniquement sur les 2 fonds Flagship matures. Hg 7 regroupe les variantes HgCapital 7 A et 7 C (même fonds, classes de parts différentes). Hg 8 regroupe les variantes HgCapital 8 D (vintage 2017) et 8 A (vintage 2018). Saturn 2 regroupe "HgCapital Saturn Fund 2" et "Hg Saturn 2 A LP". Les fonds HGGC (Huntsman Gay Global Capital) sont exclus de cette analyse : il s'agit d'un GP distinct, sans lien avec Hg/HgCapital malgré la proximité du nom.
Sources de données :
- California State Teachers' Retirement System (CalSTRS) - FYE 2025 (30/06/2025) : source principale Hg 8, Hg 7 C, Genesis 9, Mercury 3, Saturn 2 A, Saturn 4
- Pennsylvania State Employees' Retirement System (PA SERS) - Q1 2023 (31/03/2023, frozen snapshot) : source principale Hg 7 A (TVPI), Hg 8 D (TVPI)
- California Public Employees' Retirement System (CalPERS) - Q2 2025 (30/06/2025) : Genesis 10, Mercury 4, Saturn 3
- Los Angeles City Employees' Retirement System (LACERS) - Q2 2025 (30/06/2025) : source principale Saturn 2
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les IRR et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest, reportés par les fonds de pension investisseurs. Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Un seul secteur. Trois tailles de fonds. Hg mise tout sur le software et les services technologiques. L'allocation s'organise autour de 8 clusters verticaux : Healthcare IT, Fintech, Insurance, Technology Services, Automation & Engineering, Tax & Accounting, Legal & Regulatory Compliance, et ERP & Payroll. Géographiquement, la firme est historiquement pan-européenne (UK, DACH, Nordics, Benelux, France) mais accélère son expansion nord-américaine depuis 2019, portée par les deals Saturn dépassant le milliard de dollars d'equity.
Profil des Investissements
Comment couvrir l'ensemble du spectre software en buyout ? Par une architecture tri-fonds. Saturn cible les large-caps (equity >1 Md$, 8-10 deals par fonds). Genesis adresse le mid-market (equity >500 M€, 10-12 deals). Mercury opère en lower mid-market (equity 100-300 M€, 10-12 deals). Hg prend systématiquement le contrôle majoritaire. Les cibles partagent un profil récurrent : éditeurs SaaS ou fournisseurs de services technologiques, revenus contractualisés supérieurs à 90 %, dynamique de croissance organique. Aucun investissement en dehors du software et services.
Création de Valeur
Le buy-and-build est au coeur du playbook. Plus de 90 acquisitions bolt-on en 2022 (source : AGC Partners), un rythme que peu de GP européens peuvent égaler. La Value Creation Team (60+ professionnels opérationnels) intervient directement dans les sociétés du portfolio. Leur credo ? Industrialiser la croissance : optimisation du go-to-market, migration SaaS, expansion géographique et intégration M&A. Le top 20 du portfolio affiche 19 % de croissance organique des revenus et 23 % de croissance EBITDA en 2024 (source : HgCapital Trust Annual Report). L'objectif de liquidité est structurant : retour en cash de 1,0x gross en environ 5 ans.
Évolutions Récentes
Hg, un acteur purement européen ? C'est de moins en moins vrai. L'arrivée d'Alan Cline (ex-Vista Equity Partners) comme Head of North America en 2023 marque un tournant. L'ouverture de bureaux à New York (2019), San Francisco (2022) et Paris (2022) traduit cette ambition. Les deals récents confirment : AuditBoard (>3 Mds$, 2024) et OneStream (~6,4 Mds$, annoncé en 2026) sont des opérations Saturn ciblant des leaders software américains. Côté fundraising, la prochaine génération est en levée : Saturn 4, Genesis 11 et Mercury 5, pour un objectif combiné pouvant atteindre $24B (source : PEI). HgCapital Trust (coté au LSE, FTSE 250) est déjà engagé pour 1 Md$ sur Saturn 4. L'intégration de l'IA dans l'approche d'investissement est explicitement revendiquée par la firme, qui considère l'adoption de l'intelligence artificielle comme un facteur de croissance pour ses sociétés en portefeuille.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Hg
Fondation et Évolution
1990. C'est l'année où Mercury Private Equity voit le jour à Londres, comme bras PE de Mercury Asset Management. Le fonds opère d'abord comme une extension d'un gestionnaire d'actifs classique, sans spécialisation sectorielle marquée. En 1997, Mercury Asset Management est racheté par Merrill Lynch : un moment charnière. L'équipe PE décide de prendre son indépendance. En 2000, les partners rachètent l'activité et renomment la structure HgCapital.
Le vrai pivot arrive en 2007. Nic Humphries, promu CEO/Managing Partner, réoriente la firme vers le software et les services. Genesis 6 (2009) marque le basculement : 100 % software désormais. Ce pari va s'avérer décisif. La croissance s'accélère : Genesis 8 (2016) lève 2,5 Mds EUR au hard-cap, sursouscrit 3x. En 2018, Hg lance Saturn, sa première série large-cap (1,5 Mds EUR). Deux ans plus tard, triple fundraise historique : Saturn 2 ($4,85B), Genesis 9 (4,4 Mds EUR), Mercury 3 (1,3 Mds EUR), soit ~$11B levés simultanément.
La trajectoire ne faiblit pas. Saturn 3 ($11B en 2022) devient le plus grand fonds buyout européen de l'année. Genesis 10 atteint son hard-cap à 6,75 Mds EUR en 2023. L'AUM passe de ~$16B en 2017 à plus de $100B en 2025. Que retenir de cette trajectoire ? Une multiplication par six en huit ans, portée par la sursouscription systématique et l'appréciation du portefeuille. En 2025, Hg se classe 7ème mondial au PEI 300.
Direction et Gouvernance
Qui dirige le 7ème plus grand GP mondial ? Une structure 100 % détenue par ses partners. 28 partners, avec une ancienneté moyenne de 22 ans dans l'industrie. La stabilité de l'équipe est un trait distinctif. Nic Humphries (Senior Partner et Executive Chairman, Head of Saturn) est chez Hg depuis 2001 : 24 ans. Il a été CEO de 2007 à 2017 et reste l'architecte de la stratégie software. Matthew Brockman (Managing Partner, gestion opérationnelle quotidienne) a rejoint la firme en 2010 et pilote Genesis et Mercury. Justin von Simson (Managing Partner, Co-Head Saturn) est présent depuis 2002 et siège au comité d'investissement, au comité de réalisation et au board.
L'équipe senior inclut aussi Steven Batchelor (Partner, membre du board, >20 ans d'ancienneté, relations LP), Jean-Baptiste Brian (Partner, Head of Genesis Fund) et Alan Cline (Partner, Head of North America, recruté en 2023 après une longue carrière chez Vista Equity Partners). La gouvernance repose sur des comités distincts par fonction : investissement (par série), réalisation, valorisation et board. La transition de Humphries vers Executive Chairman est en cours, avec Brockman et von Simson assurant la gestion quotidienne.
Organisation et Ressources
430+ employés. 186 professionnels d'investissement. Plus de 200 LP clients institutionnels dans le monde. Ce ratio d'encadrement élevé est rendu nécessaire par le buy-and-build intensif (90+ bolt-on par an). La Value Creation Team (60+ professionnels opérationnels) intervient directement dans les sociétés du portfolio sur le go-to-market, l'intégration M&A et la transformation digitale.
Six bureaux couvrent le terrain : Londres (siège depuis 1990), Munich (1999), New York (2019), San Francisco (2022), Paris (2022) et Singapour. L'expansion nord-américaine, portée par les recrutements clés et les deals Saturn, est récente mais rapide. Côté véhicules, les trois séries de fonds (Saturn, Genesis, Mercury) sont complétées par HgCapital Trust (HGT.L, FTSE 250), un véhicule coté au London Stock Exchange offrant un accès liquide au portefeuille. La régulation relève de la FCA au Royaume-Uni, avec deux entités enregistrées auprès de la SEC.
