Onex Corporation
Décryptage des fonds Onex Corporation
Onex Corporation est une société cotée au TSX, plateforme d'investissement à Toronto (Convex, crédit, private equity) ; Onex publie 26,7 Md$ d'encours de private equity au 31/12/2025 (rapport annuel 2025). Sur cinq fonds matures de la série Onex Partners, Onex Corporation affiche un TRI sous le benchmark, un multiple au-dessus.
- Le métier (PE)
- Onex Corporation cible des rachats « upper mid-market » nord-américains et européens.
- La thèse
- Onex Corporation revendique une spécialisation sectorielle.
- La performance
- Onex Corporation (série phare, cinq fonds matures) : TRI net médian de 11,3 %, contre 13,0 % pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth ; TVPI médian : 1,82x contre 1,67x.
- Le point de vigilance
- Onex Corporation a suspendu en mai 2023 la levée d'Onex Partners VI ; son dernier fonds, Onex Partners V, se situe 2,3 points sous la médiane de TRI de sa fenêtre 2018-2019 du benchmark.
TRI & multiples des fonds Onex Corporation
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 5 fonds de la série Onex Partners (millésimes 2003-2019).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| Onex Partners V | 2019 | 1,46x (distribué + valeur résiduelle) / appelé, flux publiés par MainePERS au 31/03/2026 |
10,7% | 7 150 M$ | MainePERS, 03/2026 |
| Onex Partners IV | 2015 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Onex Partners III | 2009 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Onex Partners II | 2006 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| Onex Partners I | 2003 | xxx | xxx | xxx | xxx |
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Analyse des fonds Onex Corporation : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 5 fonds matures de la série phare d'Onex Corporation (Onex Partners I à V, millésimes 2003-2019). Hors série ONCAP, stratégies de crédit, Onex Partners Opportunities Fund et véhicules de co-investissement ou de continuation. Onex Partners VI n'est pas compté : sa levée est suspendue depuis mai 2023. Périmètre limité à la série phare pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et d'illiquidité de 10 ans.
| Métrique | Onex Corporation | Benchmark CMW | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 11,3% | 13,0% | -1,7 pts |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 1,82x | 1,67x | +0,15x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 20% | 25% | -5 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 60% | 50% | +10 pts |
Périmètre : 5 fonds matures de la série Onex Partners (Onex Partners I à V). Médianes des deux côtés : celle des cinq fonds et, pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth (édition au 30/06/2026 : 1 032 fonds primaires, 25 investisseurs institutionnels publics américains), celle des médianes de leurs cinq fenêtres. Multiples d'Onex Partners II et d'Onex Partners V : CalSTRS et MainePERS, caisses retenues, publient leurs flux sans imprimer de multiple ; le multiple est calculé, (distribué + valeur résiduelle) / appelé, sur les flux publiés par CalSTRS au 30/06/2025 et par MainePERS au 31/03/2026.
Le TRI net médian de 11,3 % se situe 1,7 point sous le benchmark, et le TVPI médian de 1,82x, 0,15x au-dessus de celui du benchmark (1,67x). Cette avance repose sur Onex Partners III : son multiple chez SDCERA au 30/06/2025, caisse retenue, dépasse celui que New Mexico PERA publie au 31/03/2026 ; avec cette autre valeur, le multiple médian de la série rejoindrait celui du benchmark. La répartition par quartile compte un fonds en Q1, deux en Q2, un en Q3 et un en Q4. Le premier fonds de la série est le seul au premier quartile de sa fenêtre. Les deux derniers fonds, les plus gros de la série, sont sous la médiane de la leur.
Évolution par Période
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|
| Premiers fonds (2003-2006) | Onex Partners I + II (2 véhicules)Q1Q2 | 25,5% | 2,45x | Onex Partners I (1 655 M$, levée achevée en février 2004) se classe en premier quartile de sa fenêtre 2002-2004. Onex Partners II (3 450 M$, août 2006) se classe en deuxième quartile de la fenêtre 2005-2007. Le gérant indique que les deux fonds sont entièrement réalisés (Supplemental Information Package du 2e trimestre 2026, note 4). |
| Après la crise (2009-2015) | Onex Partners III + IV (2 véhicules)Q2Q4 | 8,7% | 1,62x | Onex Partners III (4 700 M$, levée achevée en décembre 2009) se classe en deuxième quartile de sa fenêtre 2008-2010. Onex Partners IV (5 700 M$, levée achevée en 2014) se classe en dernier quartile de la fenêtre 2014-2016. Les données publiques ne permettent pas d'isoler l'effet de la taille des fonds sur ces rendements. |
| Dernier fonds mûr (2019) | Onex Partners V (1 véhicule)Q3 | 10,7% | 1,46x | Onex Partners V (7 150 M$, levée achevée en novembre 2017) se classe en troisième quartile de sa fenêtre 2018-2019, 2,3 points sous sa médiane. Selon le gérant, le fonds atteint un DPI de 0,7x, réalisations de WestJet, de OneDigital et de Convex comprises (lettre du rapport annuel 2025, p. 2). |
Les médianes affichées par période sont les médianes de TRI et de TVPI des fonds de la période ; pour deux fonds, la médiane est la moyenne des deux valeurs. Les multiples d'Onex Partners II et d'Onex Partners V sont calculés sur les flux publiés par CalSTRS au 30/06/2025 et par MainePERS au 31/03/2026. Badges de quartile lus pour chaque fonds dans la fenêtre de millésimes centrée sur le sien. Aucune ligne de fonds récents : la levée d'Onex Partners VI est suspendue depuis mai 2023.
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Trois fonds sur cinq au-dessus de la médiane : Onex Partners I (2003) se classe en premier quartile de sa fenêtre, Onex Partners II (2006) et Onex Partners III (2009) en deuxième quartile de la leur.
- Réalisations d'Onex Partners V : Selon le gérant, le fonds atteint un DPI de 0,7x, réalisations de WestJet, de OneDigital et de Convex comprises (lettre du rapport annuel 2025, p. 2). En février 2026, Onex Corporation a acquis 63 % de Convex auprès du groupe Onex Partners V pour 3,8 Md$ (rapport du 2e trimestre 2026, p. 9).
- Capital d'Onex dans ses fonds : Onex Corporation a engagé 1 200 M$ dans Onex Partners III, 1 700 M$ dans Onex Partners IV (hors engagement racheté à un investisseur en 2017), 2 000 M$ dans Onex Partners V et 400 M$ dans Onex Partners Opportunities Fund (rapport annuel 2025, tableau 30, p. 55).
- Levées récentes : Onex Partners a levé environ 1,2 Md$ pour Onex Partners Opportunities Fund, avec environ 900 M$ d'engagements de suite (rapport annuel 2025, lettre). AIG a pris 9,9 % des actions à droit de vote subalterne d'Onex et engagera 2 Md$ sur trois ans dans ses stratégies de private equity et de crédit (même rapport).
Points d'Attention
- Onex Partners IV en dernier quartile : le fonds (millésime 2015, 5 700 M$) se situe sous le seuil du dernier quartile de sa fenêtre 2014-2016 (11,8 %), dont la médiane est de 16,2 %. Les données publiques ne permettent pas d'en isoler la cause.
- Onex Partners V sous la médiane : le plus gros fonds de la série (7 150 M$) affiche 10,7 % de TRI net au 31/03/2026 (MainePERS), 2,3 points sous la médiane de sa fenêtre 2018-2019 (13,0 %) et au-dessus du seuil du dernier quartile (9,71 %). CalPERS publie 10,4 % au 31/12/2025. Son multiple, 1,46x, est calculé sur les flux de MainePERS.
- Levée d'Onex Partners VI suspendue : en mai 2023, Onex Corporation a suspendu cette levée jusqu'à une amélioration du marché de la collecte ; elle y avait engagé 1,5 Md$ (rapport annuel 2023, p. 56). Le rapport annuel 2025 indique que la plateforme investit par Onex Partners Opportunities Fund. Ce véhicule affiche 2,1 Md$ d'engagements, dont 520 M$ de co-investisseurs et 575 M$ de co-underwriters (Supplemental du 2e trimestre 2026, p. 37 et note 8).
- Part d'Onex limitée dans les fonds futurs : Onex Corporation limite ses engagements dans les fonds à venir à « no more than 10% of total fund size » (rapport du 2e trimestre 2026, p. 5). Le niveau des engagements passés figure plus haut.
- Poids de Convex : Convex représente 44 % du capital d'investissement d'Onex Corporation au 30/06/2026 (rapport du 2e trimestre 2026, p. 4).
- Équipe : le communiqué du 30/09/2025 annonce le décès de Nigel Wright, Co-Head d'Onex Partners. Le site du gérant présente Tawfiq Popatia comme « Head of Onex Partners » (relevé du 01/11/2026).
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature (consolidé) | Série phare, millésime ≤ 2019 | Onex Partners I (2003), Onex Partners II (2006), Onex Partners III (2009), Onex Partners IV (2015), Onex Partners V (2019) |
Quartiles de TRI calculés sur le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth. Le quartile porte sur la ligne du tableau de performance (caisse et date) ; il est fragile à moins de 0,5 point d'un seuil, ou si les caisses retenues par le benchmark le placent des deux côtés d'un seuil. Aucun fonds classé n'est dans ce cas. Part de growth equity : 2,1 % (2002-2004), 15,1 % (2005-2007), 11,7 % (2008-2010), 20,3 % (2014-2016) et 21,8 % (2018-2019). “Vintage” publié par Onex (Supplemental Information Package, 2e trimestre 2026, p. 37) ; définition non précisée dans la source. Le benchmark figé compte Onex Partners III en 2008, IV en 2014 et V en 2018 dans ses seuils. Les fonds de millésime 2020 et après à performance négative (TRI négatif, ou multiple sous 1,0x sans TRI publié) affichent « n.s. » (non significatif), millésime et taille restant visibles ; aucun fonds de cette fiche n'est concerné.
Sources de données : Maine Public Employees Retirement System (MainePERS) et Los Angeles County Employees Retirement Association (LACERA), 31/03/2026 ; Los Angeles City Employees' Retirement System (LACERS), 31/12/2025 ; California State Teachers' Retirement System (CalSTRS) et San Diego County Employees Retirement Association (SDCERA), 30/06/2025. Recoupement : California Public Employees' Retirement System (CalPERS), 31/12/2025 ; New Mexico Public Employees Retirement Association (New Mexico PERA), 31/03/2026 ; les caisses déjà citées, entre elles. Tailles de fonds : rapports annuels d'Onex 2009 et 2017. Gérant : rapports annuels 2014, 2023 et 2025, rapport et Supplemental du 2e trimestre 2026, communiqués des 30/09/2025 et 13/08/2026, site relevé le 01/11/2026.
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les IRR et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest, reportés par les fonds de pension investisseurs. Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Capital-transmission (LBO) sur l'« upper mid-market ». Selon le site d'Onex (relevé du 01/11/2026), Onex Partners prend des participations de contrôle de 200 M$ et plus (« $200 million+ »), en Amérique du Nord et en Europe, dans des entreprises dont l'EBITDA dépasse 30 M$. La stratégie se présente comme spécialisée dans quatre secteurs : aéronautique et aviation, services aux entreprises, services financiers, emballage et industrie. Le rapport annuel 2025 ajoute qu'Onex Partners vise le haut du middle market et des opérations plus grandes, ONCAP le middle market et des opérations plus petites.
Onex Corporation investit dans ses propres fonds. Le rapport annuel 2025 (tableau 30, p. 55) relève 1 200 M$ engagés dans Onex Partners III, 1 700 M$ dans Onex Partners IV, hors engagement racheté à un investisseur en 2017, et 2 000 M$ dans Onex Partners V. Pour les fonds à venir, la société limite ses engagements à « no more than 10% of total fund size » (rapport du 2e trimestre 2026, p. 5).
Profil des Investissements
Les rapports annuels d'Onex permettent de suivre le portefeuille fonds par fonds. Onex Partners I et II : Spirit AeroSystems, introduit en Bourse en novembre 2006 (rapport 2009), dont le groupe Onex Partners I vend le solde en août 2014 (rapport 2014), et Carestream Health, acheté à Kodak en 2007 avec Onex Partners II (rapport 2009). Onex Partners I et II figurent aussi parmi les investisseurs de Husky Injection Molding Systems, acquis mi-décembre 2007 (rapport 2009). Onex Partners III : Tropicana Las Vegas, acquis en 2009, premier investissement du fonds, vendu en août 2015 (rapports 2009 et 2017), et JELD-WEN, introduit en bourse en janvier 2017 (rapport 2017). Onex Partners IV : SIG Combibloc Group, accord de novembre 2014 pour une transaction valorisée jusqu'à 3,75 Md€ (rapport 2014), WireCo WorldGroup (septembre 2016), Clarivate Analytics (octobre 2016), Save-A-Lot (décembre 2016) et Parkdean Resorts (mars 2017). Onex Partners V : WestJet (décembre 2019), OneDigital (novembre 2020), Imagine Learning (mars 2021), Wealth Enhancement Group (septembre 2021), Tes Global (février 2022) et Morson (février 2024), selon le Supplemental du 2e trimestre 2026, p. 36.
Création de Valeur
Onex Partners se décrit comme un associé actif (« sleeves-up partner ») aux côtés des dirigeants, avec une pratique des carve-outs et des partenariats avec des fondateurs (site du gérant, relevé du 01/11/2026). Le rapport 2009 cite des filiales ou divisions acquises auprès d'IBM, de Boeing, de Raytheon, de GM et de Kodak. Le site indique 132 entreprises en portefeuille depuis l'origine et plus de 1 000 acquisitions complémentaires, pour une valeur totale supérieure à 120 Md$, sur l'ensemble des plateformes de private equity.
Le rapport annuel 2025 (p. 7) revendique, depuis l'origine, un Gross IRR de 27 % et un Gross MOC de 2,5x sur les investissements de private equity cotés, réalisés ou substantiellement réalisés d'Onex. Ce chiffre du gérant est brut, sur un périmètre propre ; il se lit à part des lignes nettes de cette fiche.
Évolutions Récentes
Convex. En février 2026, Onex Corporation acquiert 63 % de Convex auprès du groupe Onex Partners V pour 3,8 Md$ ; AIG en détient 35 %, le management le solde (rapport du 2e trimestre 2026, p. 4 et 9). Convex devient une plateforme d'Onex, aux côtés du private equity et du crédit (rapport annuel 2025).
Véhicules. Onex Partners Opportunities Fund, clos en janvier 2025, a levé environ 1,2 Md$, avec environ 900 M$ d'engagements de suite (rapport annuel 2025) ; le tableau 30 du même rapport relève un engagement d'Onex de 400 M$, et le Supplemental du 2e trimestre 2026 (p. 37) attribue au fonds 2,1 Md$ d'engagements. Selon le communiqué du 09/04/2026, un véhicule de continuation multi-actifs de 1,6 Md$ reprend des participations dans Fidelity Building Services Group, PowerSchool et Sedgwick, issues respectivement d'Onex Partners V, IV et III. Il est mené par des investisseurs institutionnels, dont Neuberger, GIC, Apollo S3 et StepStone. Les investisseurs des fonds pouvaient choisir la liquidité, le réinvestissement ou le maintien de leur position ; selon le même communiqué, les comités consultatifs des trois fonds ont approuvé l'opération à l'unanimité. Ryan, LLC passe dans un véhicule de continuation mono-actif (rapport du 2e trimestre 2026, p. 11). Le même Supplemental (p. 37) porte Onex Partners Leaf CV à 1,5 Md$ et Onex Partners Star CV à 1,3 Md$, millésime 2026. Onex Partners Opportunities Fund et des co-investisseurs achèvent l'acquisition d'AirSprint (communiqué du 10/08/2026).
Cessions. Les groupes Onex Partners III et V vendent Emerald en juillet 2026 (rapport du 2e trimestre 2026, p. 12). En 2025, le groupe Onex Partners V vend 25 % de WestJet, et Onex cède en décembre ses dernières actions Ryan Specialty pour 202 M$ (rapport annuel 2025). En 2024, le groupe Onex Partners IV vend ASM Global, puis environ la moitié de sa participation dans PowerSchool, lors de son retrait de la cote (même rapport).
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
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Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Onex Corporation
Fondation et Évolution
Onex est créée en 1984 et cotée à la Bourse de Toronto depuis 1987, sous le symbole ONEX (rapport du 2e trimestre 2026, p. 3). Gerald W. Schwartz en est le fondateur. Selon le site du gérant (relevé du 01/11/2026), Onex commence à gérer des capitaux de tiers dans les années 1990 avec ONCAP, formé en 1999, puis lance Onex Partners et Onex Credit dans les années 2000.
La série Onex Partners compte cinq fonds levés. Onex Partners I : 1 655 M$, levée achevée en février 2004 (rapports 2009 et 2023). Onex Partners II : 3 450 M$, août 2006. Onex Partners III : 4 700 M$, décembre 2009. Onex Partners IV : 5 700 M$, 2014. Onex Partners V : 7 150 M$, novembre 2017 (rapports 2017, 2023 et 2025). En mai 2023, Onex suspend la levée d'Onex Partners VI, dans lequel la société avait engagé 1,5 Md$ (rapport 2023, p. 56). Ce fonds n'est pas compté ici.
Encours. Onex publie 26,7 Md$ d'encours de private equity au 31/12/2025, sur deux plateformes (Onex Partners et ONCAP), capital d'Onex compris (rapport annuel 2025, p. 7). Ce chiffre précède le rachat de 63 % de Convex à Onex Partners V en février 2026. Toutes activités confondues, Onex déclare 59,2 Md$ d'actifs sous gestion au 31/12/2025, capital d'Onex compris, dont 31,1 Md$ en crédit (même rapport, p. 5, 8 et 64). D'autres mesures existent, sur d'autres périmètres. Le communiqué du 13/08/2026 indique environ 56,2 Md$ d'actifs sous gestion, dont 9,5 Md$ de capital propre. Le rapport du 2e trimestre 2026 indique 46,1 Md$ gérés pour le compte d'investisseurs au 30/06/2026, contre 50,5 Md$ au 31/12/2025, et 12 550 M$ d'encours de private equity générant des frais au 30/06/2026. Le Form ADV du 27/08/2026 d'Onex Partners Manager LP (CRD 160923) déclare 22 473 M$ d'encours réglementaire sur 35 comptes (Item 5.F(2)(c)), pour ce seul déposant : ONCAP dépose à part. Le site du gérant, relevé le 01/11/2026, affiche « $20B » sur sa page Private Equity et « $16B » sur sa page Onex Partners, sans date.
Direction et Gouvernance
Selon le site du gérant (relevé du 01/11/2026), Bobby Le Blanc est Chief Executive Officer, Megan McClellan Chief Financial Officer, Tawfiq Popatia Head of Onex Partners, Ronnie Jaber Head of Onex Credit et Michael Lay Executive Chair d'ONCAP, dont Stephen Marshall et Adam Shantz sont Co-Heads. Anthony Munk et Chris Govan y figurent comme Vice Chairs. Bobby Le Blanc, entré chez Onex en 1999, occupe son poste depuis mai 2023 après avoir été President depuis 2020 et avoir dirigé la plateforme Onex Partners ; le site le présente comme le deuxième CEO de l'histoire de la société. La lettre du rapport annuel 2025 accueille Meg McClellan comme CFO et remercie Chris Govan, CFO pendant 11 ans. Le communiqué du 30/09/2025 annonce le décès de Nigel Wright, Co-Head d'Onex Partners.
En mai 2026, un « Event of Change » retire aux actions à droit de vote multiple, détenues par Gerald W. Schwartz, leur droit de vote général ; il ne contrôle plus Onex. Ces actions élisent 20 % des administrateurs pendant une période transitoire qui s'achève au plus tard le 11 mai 2029, puis seront rachetées (rapport du 2e trimestre 2026, p. 39 et 46).
Onex Partners Manager LP (CRD 160923) et Onex Credit Partners, LLC (CRD 138941) déposent un Form ADV. Dans leurs dépôts du 27/08/2026 et du 15/05/2026, les pages DRP réglementaire, pénale et civile portent la mention « No Information Filed ». Ce constat vaut pour ces deux déposants et à ces dates. Litige Save-A-Lot visant Onex : jugement favorable confirmé en appel le 08/05/2024 (n° 23-1786).
Onex figure comme signataire des PRI depuis le 29 octobre 2021, type Signatory, non provisoire, dans le directory officiel (relevé du 01/11/2026).
Organisation et Ressources
Siège au 161 Bay Street, Toronto. Bureaux à Toronto, New York, dans le New Jersey et à Londres. Le rapport annuel 2025 indique environ 345 employés, le rapport du 2e trimestre 2026 environ 330. Trois plateformes centrales selon le rapport annuel 2025 : Convex, le private equity (Onex Partners et ONCAP) et le crédit. Le site présente aussi Onex Private Wealth. ONCAP vise des investissements en fonds propres de 20 M$ à 250 M$ dans des sociétés nord-américaines (site du gérant).
Le rapport annuel 2025 compte 11 fonds de private equity levés, et Onex Partners Opportunities Fund et ONCAP V comme véhicules d'investissement en cours. Le communiqué du 13/08/2026 indique 9,5 Md$ de capital d'investissement propre au 30/06/2026.
