Freeman Spogli
À propos
Freeman Spogli est une societe de gestion americaine fondee en 1983 a Los Angeles par Bradford M. Freeman, Ronald P. Spogli et Richard Riordan (ce dernier parti en 1988 pour fonder Riordan, Lewis & Haden, puis elu maire de Los Angeles en 1993). La firme gere environ 7,1 milliards de dollars d'actifs (AUM brut, incluant les vehicules en levee ; AUM reglemente SEC de 6,16 Md$ au 03/2026, 100 % discretionnaire sur 7 comptes). Equipe de 35 employes, dont 28 professionnels d'investissement. Enregistree SEC sous le CRD 156819, CEO John Roth (depuis 1993), Chairman Ron Spogli, COO Jon Ralph. Siege Santa Monica Blvd, bureau additionnel a New York.
Freeman Spogli est un pure-play middle-market americain dedie a deux secteurs : Consumer (restauration, produits de grande consommation, services consumer, franchising) et Distribution (wholesale, B2B, services). Tickets equity 75-300 M$, valeur d'entreprise 100-750 M$, prises de controle majoritaires. Neuf fonds Flagship leves depuis 1983 pour un total cumule superieur a 11 Md$, plus de 72 societes de portefeuille et 250 acquisitions add-on. Fund IX a cloture sa levee en aout 2025 a 2 Md$, avec parallelement un continuation vehicle FS CV1 pour le portefeuille mature.
Track record a deux visages. Sur les quatre fonds Flagship matures du perimetre benchmark (vintages 2004 a 2019), Fund VI (2010) delivre une performance exceptionnelle avec 23,1 % d'IRR net et 3,08x de TVPI en premier quartile. Fund V (2004) tient un solide deuxieme quartile a 16,1 % / 2,10x. En revanche, Fund VII (2014) et Fund VIII (2019) sont tous deux en troisieme quartile, a 8,5 % et 11,8 % d'IRR net. Le TRI net median Flagship ressort a 13,95 %, en legere avance sur la mediane benchmark CMW (13,2 %). TVPI median a 1,85x vs 1,64x. Distinction Inc. Founder-Friendly Investors cinq annees consecutives (2021-2025).
TRI & multiples des fonds Freeman Spogli
Performances fonds par fonds
Perimetre d'analyse : 5 fonds Flagship matures et recents (vintages 2004-2023).
L'investissement en Private Equity presente un risque de perte totale en capital et d'illiquidite de 10 ans.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| FS Equity Partners IX | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| FS Equity Partners VIII | 2019 | 1,55x | 11,8% | 1 850 M$ | LACERS, Q2 2025 |
| FS Equity Partners VII | 2014 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| FS Equity Partners VI | 2010 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| FS Equity Partners V | 2004 | xxx | xxx | xxx | xxx |
Note : Creez un compte pour acceder a l'integralite des performances.
Analyse des fonds Freeman Spogli : avis éditorial
Track Record Consolide
Perimetre d'analyse : 4 fonds Flagship matures dans le perimetre benchmark (Fund V 2004, Fund VI 2010, Fund VII 2014, Fund VIII 2019). Perimetre Flagship uniquement pour assurer la comparabilite entre societes de gestion. Fund IX (2023) est trop recent pour etre inclus dans le consolide. Les fonds anterieurs (Fund I a Fund IV, vintages 1983-1997) ne disposent pas de source LP publique independante et sont exclus.
Bilan globalement au-dessus du benchmark, mais trajectoire irreguliere. Sur quatre fonds Flagship matures, un seul atteint le premier quartile : Fund VI (2010), un des meilleurs millesimes consumer de sa generation avec 3,08x de TVPI. Fund V (2004) tient un deuxieme quartile solide. Les deux derniers fonds Flagship sont plus modestes : Fund VII (2014) et Fund VIII (2019) ressortent en troisieme quartile, signe d'une difficulte a reproduire les performances exceptionnelles du cycle 2004-2010 dans un environnement consumer plus competitif. La mediane Flagship s'etablit neanmoins a 13,95 % d'IRR net, en avance de 0,15 point sur la mediane benchmark CMW (mediane des medianes des 4 buckets applicables : 13,80 %).
| Metrique | Freeman Spogli | Benchmark PE CMW | Ecart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Median | 13,95% | 13,8% | +0,15 pts |
| Multiple Net Median (TVPI) | 1,85x | 1,65x | +0,20x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 25% | 25% | 0 pts |
| % Fonds Q1-Q2 | 50% | 50% | 0 pts |
Perimetre : 4 fonds Flagship matures (vintages 2004, 2010, 2014, 2019). Medianes des deux cotes (meme methode que le benchmark). Fund VI (23,1 %) seul fonds Q1, Fund V (16,1 %) en Q2, Fund VII (8,5 %) et Fund VIII (11,8 %) en Q3.
Benchmark : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren, 14 sources LP publiques americaines et canadienne, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019. Mediane des medianes des 4 buckets vintages applicables : 2000-2004 (14,2 % / 1,75x), 2008-2010 (11,0 % / 1,60x), 2014-2015 (13,8 % / 1,70x), 2018-2019 (13,8 % / 1,52x) -> IRR mediane 13,80 %, TVPI mediane 1,65x.
L'investissement en Private Equity presente un risque de perte totale en capital et d'illiquidite de 10 ans.
Evolution par Periode
Trois periodes, deux regimes. Le cycle 2004-2010 est le sommet historique de la firme : Fund V delivre un deuxieme quartile solide et Fund VI produit l'un des millesimes les plus spectaculaires du consumer buyout post-crise. Le cycle 2014-2019 marque ensuite un tassement marque. Fund VII (2014) sous-performe la mediane vintage de son bucket malgre un TVPI decent. Fund VIII (2019) reste en troisieme quartile apres six ans, meme si la monetisation est encore en cours. Fund IX (2023), encore en phase de deploiement avec un TVPI indicatif de 0,80x, ne permet pas de trancher sur un eventuel redressement.
| Periode | Fonds concernes | TRI Net | Multiple Net | Quartile | Contexte de marche |
|---|---|---|---|---|---|
| Sommet historique (2004-2010) | Fund V, Fund VI | 16,1-23,1% | 2,10-3,08x | Q1 Q2 | Boom LBO consumer, rebond post-2008 sur les chaines defensives. Fund VI atypique par sa taille reduite (735 M$) et sa selectivite |
| Tassement (2014-2019) | Fund VII, Fund VIII | 8,5-11,8% | 1,55-1,59x | Q3 | Environnement consumer plus competitif, multiples d'entree eleves, pression inflationniste post-2022 sur le discretionnaire |
| Deploiement en cours (2023) | Fund IX | n.d. | 0,80x * | Trop recent | Final close aout 2025 a 2 Md$. Courbe en J prononcee. Acquisitions Philz Coffee (aout 2025) et VIO Med Spa (sep. 2024) |
Perimetre : fonds Flagship uniquement, vintages 2004-2023. Fund IX (2023) est en deploiement (ligne grisee). Quartiles attribues vs buckets vintage du benchmark CMW.
Notre evaluation
Atouts Principaux
1. Fund VI (2010) exceptionnel : l'un des meilleurs millesimes consumer de sa generation- 23,1 % d'IRR net et 3,08x de TVPI : performance en premier quartile, cross-validee entre Florida SBA et sources legacy. Le downsize a 735 M$ (vs 1 Md$ pour Fund V) a permis de retrouver la selectivite mid-market dans un contexte post-crise particulierement favorable au rebond des chaines defensives.
- Ce millesime place Freeman Spogli parmi les tout meilleurs specialistes consumer de la cohorte 2010, aux cotes de Roark Capital, Leonard Green et Advent International.
- TRI net median 13,95 % vs 13,80 % pour le benchmark, TVPI median 1,85x vs 1,65x. 50 % des fonds matures en Q1-Q2. La firme surperforme sur le TVPI (+0,20x) et reste quasi en ligne sur le TRI et le taux de Q1.
- Freeman Spogli n'a jamais depasse 2 Md$ par fonds flagship en 43 ans. Cette discipline de capacite est rare dans le middle-market et explique la resilience du profil. Fund IX reste a 2 Md$ contre 1,85 Md$ pour Fund VIII (progression de 8 % seulement).
- 43 ans de track record pure-play consumer et distribution. John Roth (CEO depuis 1993) est chez Freeman Spogli depuis 1988, Jon Ralph (COO et President) depuis 1989 ; tous deux promus Partner il y a plus de 25 ans. La transition post-fondateurs est deja realisee : Brad Freeman est Partner Emeritus, Ron Spogli est Chairman.
- Portfolio historique significatif : Petco, Guitar Center, 99 Cents Only, Floor & Decor, Paper Source. Reconnaissance Inc. Founder-Friendly Investors cinq annees consecutives (2021-2025).
Points d'Attention
1. Degradation recente du track record : Fund VII et VIII en Q3- Fund VII (2014) ressort a 8,5 % d'IRR net pour 1,59x de TVPI, en troisieme quartile du bucket 2014-2015. Le millesime 2014 ayant ete historiquement tres performant, le retard sur la mediane benchmark (13,8 %) est marque.
- Fund VIII (2019) reste en troisieme quartile a 11,8 % / 1,55x apres six ans. La monetisation est encore en cours mais la trajectoire ne suggere pas un retour vers les niveaux Fund V / Fund VI.
- Cause structurelle probable : environnement consumer plus competitif depuis 2014 (L Catterton, Roark, Leonard Green, TPG Consumer), multiples d'entree eleves, pression inflationniste post-2022 sur le discretionnaire.
- TVPI 0,80x indicatif a 2 ans : courbe en J prononcee, normale a ce stade mais a surveiller. Final close annonce en aout 2025, deploiement confirme par les acquisitions Philz Coffee (~145 M$, aout 2025) et VIO Med Spa (septembre 2024).
- La firme a lance en parallele FS CV1 (continuation vehicle pour le portefeuille mature) et FS CV1 Cash Out Vehicle : architecture NAV-light standard chez les GPs middle-market matures, mais signe d'une gestion active de la liquidite du portefeuille Fund VII / VIII.
- Freeman Spogli n'apparait pas dans l'annuaire public UNPRI au 04/2026. Aucun rapport ESG / sustainability n'est publie. La firme compense par une signature precoce du Public Pension Fund Reform Code of Conduct (2010) et la publication de Certificates of Compliance semestriels depuis 2016.
- Ce positionnement est un point de vigilance pour les LP institutionnels europeens a exigences ESG fortes (SFDR article 8+). Pour les LP nord-americains type public pensions, la conformite Code of Conduct reste suffisante.
Methodologie et Sources
Classification par maturite
| Vintage | Classification | Fiabilite |
|---|---|---|
| ≤ 2019 (≥ 7 ans) | Mature | Haute |
| 2020-2022 (4-6 ans) | Recent, indicatif | Moyenne |
| ≥ 2023 (< 3 ans) | Trop jeune (J-curve) | Indicatif |
Attribution des quartiles
Chaque fonds est classe par rapport aux autres fonds Buyout et Growth Equity lances sur le meme bucket vintage du benchmark CMW. Seuls les fonds avec un vintage compris entre 2000 et 2019 recoivent un quartile. Les fonds anterieurs (vintage < 2000) sont marques "Hors BM".
| Quartile | Seuil | Interpretation |
|---|---|---|
| Q1 | ≥ 75e percentile | Parmi les 25 % les plus performants |
| Q2 | ≥ 50e percentile | Au-dessus de la mediane |
| Q3 | ≥ 25e percentile | En dessous de la mediane |
| Q4 | < 25e percentile | Parmi les 25 % les moins performants |
Source : Benchmark Private Equity LP 2025 par Call Me Warren, 14 sources LP publiques americaines et canadienne, 2 561 fonds Primary buyout et growth equity toutes tailles confondues, vintages 2000-2019.
A prendre en consideration sur les Quartiles indiques
- Ce benchmark repose sur les donnees publiques de 2 561 fonds Primary issus de 14 LPs institutionnels americains et canadien, qui investissent dans des GPs de premier plan.
- Consequence : une mediane legerement plus elevee (environ +1 point selon les vintages) que les benchmarks prives couvrant l'ensemble du marche.
- Un classement Q1 ici est donc particulierement significatif, et un Q3 correspond souvent a un Q2 sur un benchmark standard de marche.
Sources des donnees
- Rapports LP publics : Florida State Board of Administration (Q4 2024), Los Angeles City Employees' Retirement System (Q2 2025). Cross-validation : California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), New York Police Pension Fund (rapports LP historiques).
- Documents GP : Site officiel freemanspogli.com, Form ADV SEC (CRD 156819, amendement 03/2026), communiques PR Newswire (Philz Coffee, VIO Med Spa, Baseline Fitness).
- Benchmark : Benchmark PE CMW, 14 LP institutionnels, 2 561 fonds Primary buyout + growth equity, vintages 2000-2019.
Limites des donnees dans le Private Equity
- Echantillon : 5 fonds Flagship disposent d'une performance verifiee via source LP publique tierce (Fund V a Fund IX). Les fonds anterieurs (Fund I 1983, Fund II 1988, Fund III 1993, Fund IV 1997) ne disposent pas de source LP publique independante recente et ne figurent pas dans l'analyse de performance.
- Variations selon les sources : les donnees peuvent differer d'un LP a l'autre selon les dates de reporting et les structures d'engagement. Lorsque c'est le cas, la source la plus recente et la plus complete est retenue, et les ecarts > 3 points d'IRR ou > 0,3x de TVPI sont documentes dans le bloc de cross-validation.
- Coherence source unique : chaque fonds utilise une seule source de performance dans l'ensemble de la fiche (tableau, consolide, texte).
- Biais de survie : les bases de donnees LP sous-representent les fonds ayant echoue.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Freeman Spogli est un specialiste pure-play du buyout middle-market americain, dedie depuis 1983 a deux secteurs : Consumer et Distribution. La firme investit en partenariat avec les equipes dirigeantes, typiquement via des operations de LBO, des recapitalisations et des prises de participation majoritaires dans des entreprises fondees par des entrepreneurs ou familiales. Tickets equity 75-300 M$, valeur d'entreprise 100-750 M$, geographie quasi exclusivement nord-americaine. Philosophie affichee : "Investing with management", duree de detention typique de 5 ans ou plus, strategie d'acquisitions add-on intensive (plus de 250 realisees depuis la fondation).
Profil des Investissements
Deux secteurs exclusifs. Le Consumer regroupe les restaurants, produits de grande consommation, digital commerce, franchising, food and beverage, consumer services et health and wellness : Philz Coffee, VIO Med Spa, Propelled Brands (Camp Bow Wow, Fastsigns, MY SALON Suite), City Barbeque, Cafe Rio, Brooklinen, Osprey, Batteries Plus. La Distribution rassemble specialty distribution, wholesale et services B2B : Kamps Pallets, Five Star Breaktime Solutions, US Med-Equip, Galco, Green Garden Products, Easy Ice, Infinity Home Services. Le portefeuille actif compte une vingtaine de societes, pour un cumul historique de 72 societes depuis 1983 et environ 32 Md$ de valeur d'entreprise operee.
Creation de Valeur
Le playbook repose sur trois leviers. Premier levier : la croissance organique (expansion geographique, diversification produit, investissements commerciaux). Deuxieme levier : les acquisitions add-on, avec plus de 250 transactions bolt-on cumulees depuis 1983. Easy Ice illustre ce modele avec six add-ons en 2024 seulement (Norm's Refrigeration, Iceworks, Illinois, Wisconsin, Missouri, Floride, Caroline du Nord) et un premier add-on 2025 a Portland. Troisieme levier : le partenariat founder-friendly. La firme figure cinq annees consecutives (2021-2025) dans la liste Inc. Magazine des Founder-Friendly Investors, distinction basee sur les retours d'entrepreneurs. Fund VI (2010, 23,1 % d'IRR) illustre le modele a bonne echelle ; Fund V (2004, 2,10x) valide la reproductibilite sur deux cycles.
Evolutions Recentes
L'activite 2024-2025 a ete soutenue. Acquisitions majoritaires : Philz Coffee pour environ 145 M$ (aout 2025), VIO Med Spa (septembre 2024, conseil Sidley Austin). Cession de Baseline Fitness a Mayfair Capital Partners (mars 2024). Add-on National Oak Distributors + Integrated Supply Network (mars 2025). Expansion add-on d'Infinity Home Services en Floride (Carpenter's Roofing, Altec Roofing) et au Canada (D'Angelo & Sons Roofing). Fund IX a cloture sa levee en aout 2025 a 2 Md$ (annonce via publication LinkedIn de Mary Kate Bertke). En parallele, Freeman Spogli a lance FS CV1 (continuation vehicle pour le portefeuille mature) et FS CV1 Cash Out Vehicle, une architecture NAV-light devenue standard chez les GPs middle-market matures. Xavier Corzo a rejoint la firme comme CFO et CCO en 2025, apres Solace Capital et Saybrook Capital.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Freeman Spogli
Fondation et Evolution
1983. Bradford M. Freeman, Ronald P. Spogli et Richard Riordan, tous trois anciens managing directors de la Corporate Finance Department de Dean Witter Reynolds, fondent Riordan, Freeman & Spogli a Los Angeles. Le premier fonds leve 125 M$. Fund II suit en 1988 a 425 M$. La meme annee, Richard Riordan quitte la firme pour fonder Riordan, Lewis & Haden (il sera elu maire de Los Angeles en 1993, mandat 1993-2001). La societe est renommee Freeman Spogli & Co.
La specialisation consumer et retail s'installe avec Fund III (1993, 580 M$) et Fund IV (1997, 915 M$), qui financent des operations emblematiques : Guitar Center, Petco, 99 Cents Only, Advance Auto Parts. Fund V (2004) franchit le milliard a 1 Md$, dans un contexte de boom du LBO consumer. Fund VI (2010) est downsize a 735 M$ apres la crise 2008, une discipline de taille qui sera couronnee par une performance exceptionnelle (TVPI 3,08x). Fund VII (2014, 1,3 Md$) et Fund VIII (2019, 1,85 Md$) poursuivent la progression graduelle, toujours en dessous de 2 Md$. Fund IX atteint 2 Md$ en 2023 (final close aout 2025). La firme a parallelement lance FS CV1 (continuation vehicle, 2025) et FS CV1 Cash Out Vehicle. AUM reglemente SEC au 03/2026 : 6,16 Md$ discretionnaire sur 7 comptes. AUM brut estime ~7,1 Md$ en incluant les vehicules en levee.
Direction et Gouvernance
La transition post-fondateurs est deja realisee. Brad Freeman est aujourd'hui Partner Emeritus (retraite operationnelle). Ron Spogli est revenu comme Chairman apres son mandat d'ambassadeur US en Italie (2005-2009). La direction quotidienne est assuree par John Roth, Chief Executive Officer, chez Freeman Spogli depuis 1988 et CEO depuis 1993 (Wharton BS summa cum laude et MBA), et Jon Ralph, COO et President, chez la firme depuis 1989 et Partner depuis 1998 (Amherst College, Morgan Stanley auparavant).
L'equipe Partners compte Brad Brutocao (1997, Partner 2008), Ben Geiger (1998, Partner 2008), Chris Johnson (2006, Partner 2016), Jordan Hathaway (2008, Partner 2019, CFA charterholder), ainsi que Shaun Caesar, Shannon Foote et John Hwang. La continuite est exceptionnelle : tous les partners actifs ont au minimum 17 ans d'anciennete dans la firme, avec une anciennete mediane d'environ 25 ans. Xavier Corzo a ete recrute CFO et Chief Compliance Officer en 2025 (CFA charterholder, UC Berkeley, Solace Capital et Saybrook Capital auparavant). Fred Simmons et Todd Halloran sont Senior Advisors. Sara Gilson dirige le Business Development.
Organisation et Ressources
Freeman Spogli emploie 35 personnes au 03/2026, dont 28 professionnels en fonctions d'investissement. Le siege est situe au 11100 Santa Monica Blvd, Suite 1900, Los Angeles, Californie 90025, avec un bureau additionnel au 299 Park Avenue, 20e etage, New York. L'entite enregistree aupres de la SEC est Freeman Spogli Management Co., L.P. (SEC File 801-73816, CRD 156819), avec un AUM reglemente de 6,16 Md$ (100 % discretionnaire) reparti sur 7 comptes de fonds prives. Taille moyenne par compte : environ 880 M$. Structure juridique Limited Partnership. Form ADV Item 11 : aucun evenement disciplinaire declare.
Positionnement ESG contraste. Freeman Spogli n'est pas signataire des Principles for Responsible Investment (UNPRI) au 04/2026 et ne publie pas de rapport ESG. La firme est en revanche signataire du Public Pension Fund Reform Code of Conduct depuis fevrier 2010 et publie des Certificates of Compliance semestriels depuis au moins 2016 (18 certificats publics archives). Pas de politique carbone ou GHG publique. Pour les LP nord-americains de type public pension, la conformite Code of Conduct est suffisante. Pour les LP europeens a exigences ESG fortes, ce positionnement constitue un point de vigilance. Aucun litige SEC actif n'est identifie au 04/2026.
