Freeman Spogli
Décryptage des fonds Freeman Spogli
Freeman Spogli est une société de private equity spécialisée dans la consommation et la distribution, basée à Los Angeles, qui déclare 6,2 Md$ d'encours réglementaire (Form ADV du 31/03/2026). Sur quatre fonds matures de Freeman Spogli, le TRI médian ressort 1,0 point sous le benchmark, le multiple 0,10x au-dessus.
- Le métier (PE)
- Freeman Spogli investit dans la consommation et la distribution du middle market nord-américain.
- La thèse
- Freeman Spogli met en avant le partenariat avec les dirigeants, la croissance organique et les add-ons.
- La performance
- Freeman Spogli (série FS Equity Partners, quatre fonds matures) : TRI net médian de 12,6 %, contre 13,6 % pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth ; TVPI médian de 1,83x contre 1,73x.
- Le point de vigilance
- Freeman Spogli a ses deux derniers fonds matures en quatrième quartile.
TRI & multiples des fonds Freeman Spogli
Performances fonds par fonds
Périmètre d'analyse : 5 fonds de la série FS Equity Partners (millésimes 2003-2023).
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
| Fonds | Vintage | Multiple Net (x) | IRR Net (%) | Taille | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| FS Equity Partners IX | 2023 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| FS Equity Partners VIII | 2019 | 1,48x | 9,16% | 1 850 M$ | Ohio SERS, 06/2026 |
| FS Equity Partners VII | 2014 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| FS Equity Partners VI | 2009 | xxx | xxx | xxx | xxx |
| FS Equity Partners V | 2003 | xxx | xxx | xxx | xxx |
Analyse des fonds Freeman Spogli : avis éditorial
Track Record Consolidé
Périmètre : 4 fonds matures de la série FS Equity Partners (FS V à FS VIII, millésimes 2003 à 2019). Hors FS IX (2023), fonds récent présenté au tableau de performance. Les fonds I à IV de la série, antérieurs au benchmark, ne figurent pas au tableau : aucune caisse de retraite de notre base ne publie leur performance. Périmètre limité à la série FS Equity Partners pour assurer la comparabilité entre sociétés de gestion.
L'investissement en Private Equity présente un risque de perte totale en capital et un risque d'illiquidité : le capital peut rester immobilisé dix ans ou plus.
| Métrique | Freeman Spogli | Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth | Écart |
|---|---|---|---|
| TRI Net Médian | 12,6% | 13,6% | -1,0 pt |
| Multiple Net Médian (TVPI) | 1,83x | 1,73x | +0,10x |
| % Fonds Top Quartile (Q1) | 25% | 25% | 0 pt |
| % Fonds Q1-Q2 | 50% | 50% | 0 pt |
Périmètre : 4 fonds matures de la série FS Equity Partners. Médianes des deux côtés : celle des quatre fonds et, pour le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth (édition au 30/06/2026 : 1 032 fonds primaires de buyout et de growth equity, 25 investisseurs institutionnels publics américains), celle des médianes de leurs quatre fenêtres de millésimes.
Le TRI net médian de 12,6 % se situe 1,0 point sous le benchmark (13,6 %), et le TVPI médian de 1,83x, 0,10x au-dessus de celui du benchmark (1,73x). Ce TVPI médian est une statistique de fonds : il n'est pas pondéré par les capitaux investis dans chacun. Les quartiles des quatre fonds sont dispersés : un premier quartile (FS VI), un deuxième (FS V) et deux quatrièmes (FS VII et FS VIII). Les deux fonds en Q1-Q2 sont les plus anciens de la série mesurée.
Évolution par Période
| Période | Fonds concernés | TRI Net | Multiple Net | Contexte de marché |
|---|---|---|---|---|
| Sommet de la série mesurée (2003-2009) | FS V, FS VI (2 véhicules)Q2Q1 | 19,9% | 2,76x | FS V, fonds de 1,0 milliard de dollars selon un communiqué du gérant d'août 2006, se classe en deuxième quartile de sa fenêtre 2002-2004. FS VI clôture le 21/04/2011 à 735 M$, sous l'objectif de 1,75 Md$ que rapportait Buyouts en mars 2010, et se classe en premier quartile de la fenêtre 2008-2010. |
| Tassement (2014-2019) | FS VII, FS VIII (2 véhicules)Q4Q4 | 8,5% | 1,52x | FS VII clôture en octobre 2014 à 1,3 Md$, son plafond, pour un objectif de 850 M$ (communiqué du 15/10/2014). FS VIII clôture à son hard cap de 1,85 Md$ (communiqué du 03/09/2019). Les deux fonds se classent en quatrième quartile de leurs fenêtres 2013-2015 et 2018-2019. |
| Déploiement (2023)* | FS IX (1 véhicule)En cours | n.d. | n.d. | FS IX : 1 195 M$ de souscriptions déclarées à la SEC au 09/01/2026 par le Form D/A commun de FS Equity Partners IX, L.P. et FS Affiliates IX, L.P., levée en cours au dépôt ; ce n'est pas une taille de final close annoncée par le gérant. Philz Coffee a annoncé en août 2025 un accord d'acquisition par Freeman Spogli, et VIO Med Spa en septembre 2024 une prise de participation majoritaire de la firme, sans montant publié. Performance non significative à ce stade (n.s.). Hors périmètre consolidé. |
* Données indicatives : millésime trop récent pour être considéré comme probant. La ligne Déploiement affiche n.d. : son seul fonds, FS IX, a une performance non significative à ce stade. Badges de quartile lus pour chaque fonds dans la fenêtre de trois millésimes centrée sur le sien (2018-2019 pour FS VIII, dernier millésime mûr de l'édition).
Notre évaluation
Atouts Principaux
- Un premier et un deuxième quartile : FS VI (2009) se classe en premier quartile de sa fenêtre 2008-2010, au-dessus du seuil du 75e centile (18,8 %). FS V (2003) se classe en deuxième quartile de la fenêtre 2002-2004, au-dessus de la médiane (14,2 %). Deux fonds sur quatre sont en Q1-Q2, comme au benchmark (50 %).
- Multiple médian au-dessus du benchmark : 1,83x de TVPI médian contre 1,73x, soit 0,10x de plus. Le TVPI médian des quatre fonds matures de la série dépasse celui du benchmark ; c'est une statistique de fonds, non pondérée par les capitaux investis.
- Spécialisation consommation et distribution depuis 1983 : selon le communiqué de clôture de FS VI (21/04/2011), Freeman Spogli avait investi plus de 75 % de son capital dans ces deux secteurs depuis sa fondation, dont 100 % de FS V. Sa brochure de septembre 2026 recense 72 investissements de plateforme et plus de 250 add-ons, pour une valeur cumulée des transactions de 32 Md$. Portfolio historique : Petco, Guitar Center, 99 Cents Only, Floor & Decor, Paper Source. Inc. a inscrit la firme sur sa liste des Founder-Friendly Investors cinq années consécutives (2021-2025) ; pour l'édition 2025, selon sa brochure de janvier 2026, la firme a soumis sa candidature et payé des frais de soumission.
- Ancienneté de l'équipe : John Roth (Partner depuis 1993, CEO depuis 2016) est chez Freeman Spogli depuis 1988, Jon Ralph depuis 1989. Selon la brochure de septembre 2026, les associés comptent en moyenne 25 ans d'ancienneté dans la firme. La page équipe du gérant présente John Roth comme Partner et Chief Executive Officer, Jon Ralph comme Partner, Chief Operating Officer et President, Ron Spogli comme Partner et Chairman, et Brad Freeman comme Partner Emeritus.
Points d'Attention
- Les deux derniers fonds matures en quatrième quartile : FS VII (2014) se classe sous le 25e centile de sa fenêtre 2013-2015 (11,4 %), dont la médiane est de 15,6 %. FS VIII (2019) affiche 9,16 % de TRI net et 1,48x de multiple au 30/06/2026 (Ohio SERS), sous le 25e centile de la fenêtre 2018-2019 (9,7 %).
- TRI médian sous le benchmark : 12,6 % de TRI net médian contre 13,6 %, soit 1,0 point d'écart, alors que le multiple médian dépasse celui du benchmark.
- FS IX (2023), performance non significative à ce stade : la fiche classe ainsi les fonds de millésime 2020 et après dont la performance est négative. Le Form D/A commun de FS Equity Partners IX, L.P. et FS Affiliates IX, L.P., déposé à la SEC le 09/01/2026, déclare 1 195 M$ de souscriptions auprès de 95 investisseurs, levée en cours au dépôt ; le gérant n'a pas publié de taille de final close. La firme recourt aussi à un véhicule de continuation : selon sa brochure de janvier 2026, deux sorties (Five Star Breaktime Solutions, MicroStar) ont été réalisées par ce biais, et le Form ADV du 31/03/2026 déclare FS Equity Partners CV1 parmi les fonds conseillés.
- Statut UNPRI non confirmé, documentation ESG limitée : Freeman Spogli n'apparaît pas dans l'annuaire public des signataires des PRI au 04/2026, et aucun rapport ESG / sustainability n'est publié. Selon sa page « corporate governance », la firme a adhéré en février 2010 au Public Pension Fund Reform Code of Conduct ; la page publie les déclarations et certifications faites à ce titre, d'avril 2010 au 31/01/2025. Ce positionnement est un point de vigilance pour les LP institutionnels européens à exigences ESG fortes. La documentation publique ne permet pas d'apprécier l'adéquation aux exigences ESG propres à chaque investisseur.
Méthodologie et Sources
| Classification | Critère | Fonds concernés |
|---|---|---|
| Mature (consolidé) | Série FS Equity Partners, millésime ≤ 2019 | FS V (2003), FS VI (2009), FS VII (2014), FS VIII (2019) |
| Trop tôt | Millésime ≥ 2023 | FS IX (2023) |
| Hors tableau | Fonds antérieurs au benchmark, véhicule de continuation, co-investissements | Fonds I à IV de la série (aucune performance publiée par une caisse de notre base) ; FS Equity Partners CV1 (véhicule de continuation) ; véhicules de co-investissement publiés par Ohio SERS |
Quartiles de TRI calculés sur le Benchmark Call Me Warren LP Buyout & Growth. Le quartile porte sur la ligne du tableau de performance (caisse et date) ; il est fragile à moins de 0,5 point d'un seuil, ou si les caisses retenues par le benchmark le placent des deux côtés d'un seuil. Part de growth equity : 2,1 % (2002-2004), 11,7 % (2008-2010), 18,9 % (2013-2015) et 21,8 % (2018-2019). Sans millésime indiqué par Freeman Spogli, l'année affichée est celle du vote des caisses. Le benchmark figé compte FS Equity Partners V en 2004 et FS Equity Partners VI en 2010 dans ses seuils. Les fonds de millésime 2020 et après dont la performance est négative (TRI négatif, ou multiple inférieur à 1,0x sans TRI publié), ainsi que les lignes qui portent sur moins de 1 % de l'engagement appelé, affichent « n.s. » (non significatif) ; leur millésime et leur taille restent visibles. La ligne de Florida SBA sur FS VI n'est pas retenue : elle relève d'une position cédée, celle d'un investisseur sorti du fonds, dont la ligne figée depuis sa sortie (valeur résiduelle nulle, chiffres inchangés d'un relevé à l'autre) rend le résultat de cette sortie et non la performance du fonds. FS VI est mesuré sur la dernière édition de NYCERS qui porte le fonds.
Sources de données : School Employees Retirement System of Ohio (Ohio SERS), 30/06/2026 ; New York City Employees' Retirement System (NYCERS), 30/09/2025 ; Florida State Board of Administration (Florida SBA), 31/03/2026 ; California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), 30/06/2025. Recoupement des fonds matures : Florida SBA, CalSTRS. Tailles de fonds : communiqués de Freeman Spogli (FS V à FS VIII), Form D/A commun du 09/01/2026 (FS IX). Gérant : SEC IAPD (CRD 156819), Form ADV du 31/03/2026, site freemanspogli.com, brochures de janvier et de septembre 2026, communiqué du 18/03/2024 (cession de Baseline Fitness). Sociétés en portefeuille : communiqués de Philz Coffee (05/08/2025) et de VIO Med Spa (16/09/2024), hébergés sur le site du gérant. Presse : Buyouts (15/03/2010).
Limites des données PE : les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les TRI et multiples sont nets de frais de gestion et de carried interest. Ils proviennent des rapports publiés par les fonds de pension investisseurs. Quand un rapport n'imprime pas le multiple, nous le calculons à partir des montants qu'il publie (valeur totale rapportée au capital appelé). Les valorisations des fonds non liquidés reposent sur des estimations (NAV) qui peuvent différer significativement de la valeur de réalisation finale.
Stratégie d'investissement
Approche et Allocation
Freeman Spogli investit dans des entreprises de consommation et de distribution du middle market nord-américain : sa brochure de septembre 2026 dit se consacrer exclusivement à ces deux secteurs, Consumer et Distribution. La firme investit en partenariat avec les équipes dirigeantes. La brochure liste comme types d'opérations les partenariats avec des fondateurs ou des familles, les management buyouts (opérations de LBO), les investissements en equity et de croissance, les recapitalisations à effet de levier, les opérations de contrôle et les structures minoritaires, et les carve-outs d'entreprises en add-on. Critères publiés dans la même brochure : EBITDA de 10 à 50 M$, tickets d'equity de 50 à 300 M$, valeur d'entreprise de 100 à 750 M$, en Amérique du Nord (États-Unis et Canada), sans restriction de taille pour les add-ons. Philosophie affichée : "Investing with management", durée de détention typique de 5 ans ou plus, stratégie d'acquisitions add-on intensive (plus de 250 réalisées depuis la fondation).
Profil des Investissements
La firme investit dans deux secteurs exclusifs. Le Consumer regroupe les restaurants, produits de grande consommation, digital commerce, franchising, food and beverage, consumer services et health and wellness : Philz Coffee, VIO Med Spa, Propelled Brands (Camp Bow Wow, Fastsigns, MY SALON Suite), City Barbeque, Cafe Rio, Brooklinen, Batteries Plus. La Distribution rassemble specialty distribution, wholesale et services B2B : Kamps Pallets, Five Star Breaktime Solutions, US Med-Equip, Galco, Easy Ice, Infinity Home Services. Selon la brochure de septembre 2026, le portefeuille actuel compte une vingtaine de sociétés ; depuis 1983, la firme a réalisé 72 investissements de plateforme et plus de 250 add-ons, pour une valeur cumulée des transactions de 32 Md$.
Création de Valeur
Le playbook repose sur trois leviers. Premier levier : la croissance organique (expansion géographique, diversification produit, investissements commerciaux). Deuxième levier : les acquisitions add-on, avec plus de 250 transactions bolt-on cumulées depuis 1983. Exemple : Easy Ice a annoncé six add-ons sur la seule année 2024 (Norm's Refrigeration, Iceworks, Illinois, Wisconsin, Missouri, Floride, Caroline du Nord) et un premier add-on 2025 à Portland. Troisième levier mis en avant par le gérant : le partenariat avec les fondateurs et les dirigeants. La firme figure cinq années consécutives (2021-2025) dans la liste Inc. Magazine des Founder-Friendly Investors, distinction basée sur les retours d'entrepreneurs ; pour l'édition 2025, sa brochure de janvier 2026 précise que Freeman Spogli a soumis sa candidature et payé des frais de soumission.
Évolutions Récentes
Acquisitions majoritaires : Philz Coffee (accord annoncé le 05/08/2025, conditions non publiées ; la brochure de septembre 2026 le range parmi les investissements de plateforme réalisés), VIO Med Spa (septembre 2024 ; Morgan Lewis & Bockius conseillait Freeman Spogli, Sidley Austin conseillait VIO). Cession de Baseline Fitness à Mayfair Capital Partners (mars 2024). Fusion de National Oak Distributors et d'Integrated Supply Network (mars 2025). Expansion add-on d'Infinity Home Services en Floride (Carpenter's Roofing, Altec Roofing) et au Canada (D'Angelo & Sons Roofing). FS IX, en cours d'investissement selon la brochure de janvier 2026, n'a pas fait l'objet d'un communiqué de closing sur le site du gérant ; le Form D/A commun de FS Equity Partners IX, L.P. et FS Affiliates IX, L.P., déposé à la SEC le 09/01/2026, déclare 1 195 M$ de souscriptions, levée en cours au dépôt. Selon la même brochure, deux sorties, Five Star Breaktime Solutions et MicroStar, ont été réalisées par un véhicule de continuation ; le portefeuille actuel que décrit la brochure de septembre 2026 compte toujours un opérateur de « micro markets » (Five Star Breaktime Solutions) et un prestataire de gestion de fûts basé à Denver (MicroStar). Le Form ADV du 31/03/2026 déclare FS Equity Partners CV1 parmi les fonds conseillés. Xavier Corzo a rejoint la firme comme CFO et CCO en 2025, après Solace Capital et Saybrook Capital.
A savoir
Le Private Equity cultive l'opacité. C'est dans son ADN. En tant que spécialiste du secteur, nous avons accès à ce que la plupart des investisseurs ne voient jamais : bases de données professionnelles (Preqin, Cambridge Associates, etc.), data rooms confidentielles, échanges directs avec les équipes de gestion.
Pour autant, toutes ces données sont réservées à des échanges privés et ne nous permettent pas de publier des fiches web détaillées. C'est pourquoi celles-ci s'appuient uniquement sur des données 100% publiques, par essence moins exhaustives, mais qui vous permettent un premier regard sur ces sociétés de gestion.
Cette fiche à but strictement informationnel et pédagogique ne constitue pas un conseil en investissement et ne vous dispense en aucun cas d'une due diligence rigoureuse.
Besoin d'une analyse approfondie ?
Nos due diligences s'appuient sur des bases de données privées, des data rooms exclusives et notre réseau d'experts sectoriels.
Profil et historique de la société de gestion Freeman Spogli
Fondation et Évolution
En 1983, Richard J. Riordan, Bradford M. Freeman et Ronald P. Spogli fondent Riordan, Freeman & Spogli à Los Angeles. Selon le Los Angeles Times du 05/10/1987, Richard J. Riordan était alors associé principal du cabinet d'avocats Riordan & McKinzie ; Freeman et Spogli s'étaient connus chez Dean Witter Reynolds, où Freeman dirigeait le corporate finance de Los Angeles et Spogli les fusions-acquisitions de la côte Ouest. En 1988, Richard Riordan quitte la firme (il sera élu maire de Los Angeles en 1993, mandat 1993-2001). La société est renommée Freeman Spogli & Co.
La spécialisation consumer et retail s'installe avec les fonds III et IV, qui financent notamment Guitar Center, Petco, 99 Cents Only et Advance Auto Parts. FS Equity Partners V est présenté par le gérant, dans un communiqué d'août 2006, comme un fonds de 1,0 milliard de dollars. FS Equity Partners VI clôture le 21/04/2011 à 735 M$ (communiqué du gérant), sous l'objectif de 1,75 Md$ que rapportait Buyouts en mars 2010. FS Equity Partners VII clôture en octobre 2014 à 1,3 Md$, son plafond, pour un objectif de 850 M$, avec 80 investisseurs (communiqué du 15/10/2014). FS Equity Partners VIII clôture à son hard cap de 1,85 Md$ (communiqué du 03/09/2019). Aucun communiqué de closing de FS Equity Partners IX ne figure sur le site du gérant : le Form D/A commun de FS Equity Partners IX, L.P. et FS Affiliates IX, L.P., déposé à la SEC le 09/01/2026, déclare 1 195 M$ de souscriptions auprès de 95 investisseurs, levée en cours au dépôt ; ce n'est pas une taille de final close annoncée par le gérant. La firme conseille aussi FS Equity Partners CV1, véhicule de continuation déclaré au Form ADV du 31/03/2026. Ce Form ADV déclare 6,2 Md$ d'actifs sous gestion réglementaires, entièrement discrétionnaires, sur 7 comptes.
Direction et Gouvernance
Selon la page équipe du gérant, Brad Freeman est Partner Emeritus et Ron Spogli Partner et Chairman. Ron Spogli est revenu comme Chairman après son mandat d'ambassadeur US en Italie (2005-2009). La direction quotidienne est assurée par John Roth, Partner et Chief Executive Officer, chez Freeman Spogli depuis 1988, Partner depuis 1993 et CEO depuis 2016 (Wharton BS summa cum laude et MBA), et Jon Ralph, Partner, Chief Operating Officer et President, chez la firme depuis 1989 et Partner depuis 1998 (Amherst College, Morgan Stanley auparavant).
L'équipe Partners compte Brad Brutocao (1997, Partner 2008), Ben Geiger (1998, Partner 2008), Chris Johnson (2006, Partner 2016), Jordan Hathaway (2008, Partner 2019, CFA charterholder), ainsi que Shaun Caesar, Shannon Foote et John Hwang. Selon la brochure de septembre 2026, les associés de Freeman Spogli comptent en moyenne 25 ans d'ancienneté dans la firme. Xavier Corzo a été recruté CFO et Chief Compliance Officer en 2025 (CFA charterholder, UC Berkeley, Solace Capital et Saybrook Capital auparavant). Fred Simmons et Todd Halloran sont Senior Advisors. Sara Gilson dirige le Business Development.
Organisation et Ressources
Freeman Spogli emploie 35 personnes, dont 28 en fonctions d'investissement, selon son Form ADV du 31/03/2026. Le siège est situé au 11100 Santa Monica Blvd, Suite 1900, Los Angeles, Californie 90025, avec un bureau additionnel au 299 Park Avenue, 20e étage, New York. L'entité enregistrée auprès de la SEC est Freeman Spogli Management Co., L.P. (SEC File 801-73816, CRD 156819), qui déclare 6,2 Md$ d'actifs sous gestion réglementaires (100 % discrétionnaires) répartis sur 7 comptes de fonds privés. La structure juridique est une Limited Partnership. Form ADV Item 11 : aucun événement disciplinaire déclaré.
Le positionnement ESG est contrasté. Freeman Spogli n'apparaît pas dans l'annuaire public des signataires des Principles for Responsible Investment (UNPRI) au 04/2026 et ne publie pas de rapport ESG. Selon sa page « corporate governance », la firme a en revanche adhéré en février 2010 au Public Pension Fund Reform Code of Conduct ; la page publie les déclarations et certifications faites à ce titre, d'avril 2010 au 31/01/2025. Aucune politique carbone ou GHG n'est publiée. Pour les LP européens à exigences ESG fortes, ce positionnement constitue un point de vigilance. La documentation publique ne permet pas d'apprécier l'adéquation aux exigences ESG propres à chaque investisseur. Aucun litige SEC actif n'est identifié au 04/2026.
